20210701-美尔雅期货-股指期权月报_国内市场聚焦中报_波动率有望走强_13页_897kb

国内市场聚焦中报，波动率有望走强

核心内容概述

本报告由美尔雅期货研究员谭耀锋撰写，分析了当前国内市场尤其是股指期权的走势及波动率变化情况。报告指出，随着大宗商品价格管控加强，上游价格回落，通胀压力减弱，经济修复进入尾声，整体需求面临回落压力。同时，市场对全球流动性拐点和经济增速回落的担忧仍存，压制了股指的上涨空间。短期来看，6月PMI数据落地，宏观流动性保持合理充裕，中报预告支撑二季度盈利，但市场情绪仍偏谨慎，股指短期内或维持宽幅震荡态势。随着下半年经济增速回落预期增强，叠加估值优势，科技成长风格或表现更优。

主要观点

• 经济修复放缓：经济完成填坑式修复后，生产经营景气度有所下降，海外供需缺口收敛，进出口增速下滑，房地产和财政政策收紧，整体需求回落压力明显。
• 宏观流动性合理充裕：央行通过操作维持跨季资金平衡，宏观流动性仍保持宽松，对市场形成一定支撑。
• 股指表现：沪深300指数本月小幅下跌，历史波动率持续走低，隐含波动率处于较低位置，市场情绪谨慎。
• 波动率预期走强：当前股指短期历史波动率处于10分位数以下，未来波动率可能走强，建议关注波动率期权策略。
• 期权策略偏向防御：趋势性策略短期内难以形成，市场更倾向于波动率策略，尤其是做多波动率期权。

关键信息

期权市场表现

• IO2107合约：成交量PCR值为0.44，持仓量PCR比值为0.56，市场情绪偏谨慎。
• 持仓分布：看涨期权集中于执行价5300和5200，看跌期权集中于执行价5200，其中5300看涨期权增仓最多，5100看跌期权持仓增量最大。
• 波动率分析：
  • 60日历史波动率为14.5%
  • 20日历史波动率为12.82%
  • IO2107隐含波动率为16.07%，处于较低水平
  • IO2108隐含波动率为16.9%，未来波动率可能走强

波动率策略建议

• 短期波动率偏低：当前股指短期历史波动率处于较低水平，市场情绪谨慎。
• 建议策略：考虑做多波动率期权策略，以捕捉未来波动率走强的机会。

期权策略推荐

趋势性策略

• 短期展望：市场对经济增速回落和全球流动性拐点的担忧仍存，预计股指短期内延续结构性行情和宽幅震荡。
• 趋势性行情难现：当前缺乏明确的趋势信号，趋势性策略短期内难以形成。

波动率策略

• 市场情绪谨慎：PCR值偏低，表明市场参与者对看涨期权的兴趣不足，看跌期权持仓较多。
• 波动率预期走强：历史波动率持续回落，隐含波动率处于低位，未来波动率可能上升。
• 策略建议：在波动率可能走强的背景下，可考虑做多波动率期权策略，以获取潜在收益。

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