玻纤行业深度报告：行业景气有望延续，“能耗双控”助行业格局优化-20211013-中泰证券-24页_1mb

建筑材料行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年玻纤行业的供需格局、能耗双控政策的影响以及投资建议。整体来看，行业供需格局向好，高景气有望延续，同时能耗双控政策将加速行业格局优化和产品结构升级。

主要观点

1. 供需格局向好，行业高景气有望延续

• 新增供给有限：2021年前三季度已投产69万吨，预计21Q4至2022年新增产能约41万吨，其中粗纱/电子纱分别为26/15万吨。供给释放节奏更分散，冲击更温和。
• 需求持续向好：国内外市场需求共振，2021/2022年全球玻纤需求预计分别为891/943万吨， YoY +5.6% / +5.8%。建材、交通运输、电子电器等下游领域需求增长显著。
• 库存低位：2021年8月末国内玻纤行业库存19.9万吨，环比下降。库存低位下，价格仍有上涨可能。

2. 能耗双控常态化，助推行业格局优化

• 能耗双控目标趋严：能耗双控政策旨在推动能源清洁低碳利用，助力“双碳”目标。中长期看，高能耗行业限制有望趋严。
• 行业格局优化：由于能耗指标要求提升，新增产能以头部企业为主，带动行业集中度提升，竞争格局改善。
• 产品结构优化：能耗双控将引导玻纤企业向低能耗、高附加值产品（如热塑、风电、电子纱等）发展，提升吨盈利水平和抗周期能力。

3. 投资建议

• 重点推荐中国巨石：作为行业龙头，产品结构持续优化，竞争力增强，预计2021/2022年EPS分别为1.46/1.57元，PE分别为11.68/10.86倍，评级为“增持”。
• 继续推荐中材科技、长海股份：受益于高景气周期和产能扩张，产品结构向高端化发展。
• 山东玻纤被推荐为“买入”：具备规模化、智能化、热电自给等优势，成本控制能力较强，产能有望在2025年提升至62万吨。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：7家
• 行业总市值：1684亿元
• 行业流通市值：791亿元

公司基本状况（截至2021年10月12日）

供需预测（2021/2022年）

能耗双控影响

• 能耗强度指标趋严：预计“十四五”期间单位能耗将进一步降低，到2025年，池窑粗纱综合能耗降至250kg标煤/吨纱，池窑细纱降至350kg标煤/吨纱。
• 区域分布：截至2021年8月末，国内玻纤在产产能中，一级预警地区占比约9.4%，二级预警地区约49.1%，三级预警地区约41.5%。
• 头部企业优势：中国巨石、泰山玻纤等头部企业能耗指标更优，成本控制力更强，吨天然气消耗量更少，具有更强的竞争力。

风险提示

1. 需求不及预期：海外经济恢复不及预期，或国内汽车、电子等行业受芯片短缺等因素影响，导致玻纤需求下降。
2. 新增产能投放超预期：部分企业可能加快扩产，导致供需失衡，影响行业景气度。
3. 产品价格下滑：若需求走弱或产能增加，可能引发价格下滑，影响企业盈利。
4. 能耗指标获取及产能建设不及预期：能耗双控政策可能限制产能扩张，导致行业增长受限。

投资建议

• 短期：行业仍处于供不应求状态，价格有望继续上涨，短期投资机会显著。
• 中期：能耗双控政策将推动行业集中度提升，头部企业优势凸显，产品结构优化。
• 长期：随着新能源汽车、风电等新兴领域的发展，玻纤需求将持续增长，行业具备长期增长潜力。

结论

玻纤行业在供需格局向好、能耗双控政策推动下，具备良好的增长前景和投资价值。建议重点关注中国巨石、中材科技、长海股份等龙头企业，同时关注山东玻纤等具备增长潜力的公司。行业高景气有望延续，价格存在上涨空间，但需警惕新增产能超预期和需求不及预期等风险。