深度报告-20211013-中泰证券-玻纤行业深度报告_行业景气有望延续_能耗双控_助行业格局优化_24页_2mb

建筑材料行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年玻纤行业的供需格局、能耗双控政策对行业的影响，以及投资建议与风险提示。报告指出，行业整体处于高景气周期，供需格局向好，价格有望持续上涨，同时能耗双控政策推动行业格局优化与产品结构升级。

主要观点

1. 供需格局向好，行业景气延续

• 新增供给有限：2021年前三季度已投产69万吨，预计21Q4至2022年新增产能约41万吨，其中粗纱/电子纱分别为26/15万吨。新增产能投放节奏相对平稳，对市场冲击较小。
• 需求持续向好：预计2021/2022年全球玻纤需求分别为891/943万吨，YoY增长分别为5.6%和5.8%。需求增长主要来自交通运输、电子电器、风电等领域，国内外市场形成共振。
• 库存低位：2020年底国内重点企业库存22.4万吨，较2019年下降约28万吨。库存低位下，价格仍有上涨可能，行业仍处于供不应求状态。

2. 能耗双控常态化，推动行业格局优化

• 能耗双控政策：旨在推动能源清洁低碳利用，助力实现“双碳”目标。政策将长期执行，对高能耗行业限制趋严。
• 行业集中度提升：头部企业能耗指标更优，成本控制力更强，预计新增产能将主要由头部企业主导，从而加速行业集中度提升。
• 产品结构优化：政策引导下，玻纤企业将加速向低能耗、高性能方向转型，提升热塑/风电/电子纱等高端产品占比，增强盈利能力和抗周期能力。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：7家
• 行业总市值：1684亿元
• 行业流通市值：791亿元
• 2021年全球玻纤有效产能：879万吨
• 2022年全球玻纤有效产能：941万吨
• 2021年全球玻纤需求量：891万吨
• 2022年全球玻纤需求量：943万吨

重点公司表现

供需趋势

• 全球玻纤需求：2021/2022年需求分别为891/943万吨，YoY增长5.6%和5.8%。
• 需求结构：建筑材料、交通运输、电子电器、工业设备、能源环保占比分别为35%/29%/15%/12%/9%。
• 新能源汽车：预计2025年改性塑料用量将从2019年的163kg/辆提升至247kg/辆，带动玻纤需求增长。
• 风电：2021年全球风电装机88GW，2022年有望回升至93GW，单位能耗降低，推动大型化发展。

投资建议

• 重点推荐：中国巨石（行业龙头，产品结构持续优化）
• 继续推荐：中材科技、长海股份
• 买入推荐：山东玻纤（产能扩张加速，综合优势明显）

风险提示

• 需求不及预期：海外经济恢复不及预期，或国内新能源汽车、电子电器等行业产量下滑。
• 新增产能超预期：部分企业可能加快扩产，导致行业供给过剩。
• 产品价格下滑：若需求走弱或产能释放过快，可能引发价格下跌。
• 能耗指标获取及产能建设不及预期：政策趋严可能导致企业获取能耗指标难度增加，影响产能扩张进度。

行业趋势展望

• 能耗双控常态化：推动行业向低能耗、高附加值方向发展，带动产品结构优化。
• 供需关系稳定：预计2021/2022年全球供需保持紧平衡，价格有望高位维持。
• 新兴领域需求增长：汽车轻量化、新能源汽车、风电等领域的应用提升，带动玻纤需求增长。

结论

在供需格局向好、能耗双控政策推动行业优化的背景下，玻纤行业整体呈现高景气态势，未来价格有望维持高位，头部企业凭借技术优势和成本控制能力，将进一步巩固行业地位，带动产品结构升级。投资建议以行业龙头和具备成长潜力的公司为主，需关注政策执行力度和市场需求变化。