由海外投行并购史看我国证券业发展_31页_2mb

报告摘要

由海外投行并购史看我国证券业发展思路总结

核心内容

中国证券行业目前规模较小，无法满足资本市场发展的需求，亟需打造具有全球影响力的国际一流投行。2019年证监会首次提出打造“航母级券商”，推动行业做优做强。美国证券行业通过并购重组实现规模扩张、业务多元化、提升专业度，形成了国际一流投行，其经验对我国证券行业具有重要借鉴意义。

主要观点

我国券商需做大做强
- 当前我国券商总资产规模远低于国际投行，如2019Q3高盛总资产为1.01万亿美元，而我国券商总资产之和仅为高盛的1/10。
- 我国券商在盈利能力方面也远低于国际投行，ROE显著低于银行业，需通过并购提升核心竞争力。
美国投行并购经验
- 佣金自由化促使美国投行在80-90年代开启大规模并购，以提升盈利能力和市场地位。
- 并购不仅帮助投行扩大规模，还增强了其在细分领域的专业性和服务能力，如Evercore在并购后成为精品投行。
- 海外并购帮助美国投行提升国际影响力，如高盛通过海外并购实现资管业务全球领先。
我国券商并购发展历程
- 政策性并购阶段（1987-2012）：主要由政府主导，以化解行业风险、规范行业秩序为目标。
- 市场化并购阶段（2012年后）：以规模化、集团化发展为目标，如中金公司、中信证券、方正证券等通过并购完善业务条线，扩大市场份额。
我国证券行业并购趋势
- 趋势一：头部券商多元化并购，打造大型全能投行：政策鼓励头部券商通过并购完善业务条线，提升综合竞争力，实现“双轮驱动”。
- 趋势二：中小券商差异化路径转型财富管理、精品投行：中小券商需聚焦细分领域，通过并购提升专业能力和客户粘性。
- 趋势三：扩充资本，加速海外网络建设：券商需增强资本实力，拓展海外市场，提升国际影响力。

关键信息

政策支持：我国证券行业在政策推动下经历了银证分离、综合治理、分类监管等阶段，逐步向法制化、规范化迈进。
典型案例：
- 申银万国与宏源证券合并：形成申万宏源，成为行业龙头之一。
- 中金公司收购中投证券：丰富客户资源，提升财富管理能力。
- 中信证券收购广州证券：补强华南区域布局，扩大经纪业务市场份额。
- 方正证券并购民族证券：实现区域互补，提升总资产和业务规模。
业务结构优化：券商通过并购实现业务多元化，如高盛通过并购发展成全球化资管公司，嘉信理财转向财富管理模式。