钢铁行业年度策略暨深度研究系列一：从美日钢铁行业发展史看我国钢铁业的现状和未来-20211101-招商证券-48页_2mb

钢铁行业年度策略暨深度研究系列一总结

核心内容

本报告通过分析美国、日本与中国的钢铁行业发展历程，总结出各国钢铁行业的发展特点、驱动因素及转型升级路径，旨在为中国钢铁行业的现状和未来趋势提供借鉴。报告指出，未来中国钢铁行业将面临结构性调整，制造业将成为主要需求增长点，行业集中度持续提升，龙头公司具备较好的投资机会，因此给予行业“推荐”评级。

主要观点

美国钢铁行业发展特点

• 固定资产投资与钢铁需求强相关：固定资产投资与粗钢表观消费量相关系数达0.53，是推动钢铁需求的重要因素。
• 城市化推动钢铁需求：城市化高速发展时期（1900-1959年）粗钢产量复合增速达4.8%，而城市化成熟阶段（1990年后）增速下降至-1%。
• 制造业拉动钢铁需求：制造业产值增速与粗钢表观消费量相关系数达0.54，制造业的繁荣对钢铁需求有显著带动作用。
• 负担系数抑制钢铁需求：人口抚养比上升抑制钢铁消费，相关系数达-0.64，与固定资产投资呈负相关。
• 环保与技术推动转型升级：美国通过环保治理、技术改进和兼并重组推动行业转型，但贸易保护政策效果有限。

日本钢铁行业发展特点

• 城市化带动钢铁需求：1945-1973年城市化加速阶段粗钢产量复合增速达22%，城市化成熟后增速下降。
• 制造业拉动钢铁需求：制造业产值增速与粗钢产量相关系数达0.7，制造业海外转移带动出口需求。
• 出口与技术推动去产能：日本通过出口调整、技术改进、兼并重组和污染治理实现去产能，提升行业效率。
• 人均藏钢量与电炉炼钢相关：人均藏钢量达9吨左右，推动电炉钢快速发展。
• 工业增加值与钢铁进出口关系：工业增加值占全球比例与GDP占全球比例的差额是区分钢铁出口国和进口国的重要因素。

关键信息

中国钢铁行业发展现状

• 固定资产投资与粗钢产量强相关：改革开放前相关系数达0.81，后有所下降，但仍是主要拉动因素。
• 城市化与制造业拉动需求：2000-2020年粗钢复合增速达10.4%，制造业成为新的增长引擎。
• 人口抚养比抑制需求：21世纪以来抚养比缓慢上升，对钢铁需求产生抑制作用。
• 去产能进行中：行业集中度提升，环保进程加快，推动钢铁行业向高端化发展。
• 未来趋势预测：
  1. 粗钢产量将从2022年起持续负增长，制造业将成为主要需求来源。
  2. 人均藏钢量即将突破8吨，电炉冶炼将加速发展。
  3. 环保进程将加快，推动钢铁行业节能降耗和低碳发展。
  4. 制造业创新将带动钢铁产品高端化。
  5. 中国有望成为高端钢材出口国。

风险提示

• 数据可得性可能影响分析准确度。
• 美日经验具有特殊性，未必完全适用于中国。
• 拟合预测解释度有限，未考虑价格、上游等因素影响。

行业分析结构

美国钢铁行业分析

1. 宏观影响因素

   • GDP与粗钢产量呈正相关。
   • 城市化高速发展期对粗钢产量有较强拉动。
   • 负担系数与粗钢产量呈负相关。
   • 固定资产投资与粗钢表观消费量强相关。
   • 制造业产值增速与粗钢产量呈强相关。

2. 美国钢铁综述

   • 美国钢铁行业经历了五个发展阶段，从工业化初期到波动发展期。
   • 产能利用率提升和去产能措施是推动行业转型的关键。

日本钢铁行业分析

1. 宏观影响因素

   • GDP与粗钢产量呈强正相关。
   • 城市化高速发展期带动粗钢产量增长。
   • 制造业海外转移推动出口需求。
   • 人口抚养比上升抑制钢铁需求。

2. 日本钢铁综述

   • 日本钢铁行业分为四个阶段，从高速增长到波动发展。
   • 建筑业与制造业对粗钢产量影响显著。

美日钢铁行业关键问题探讨

1. 共同特征

   • 城市化高速发展期对钢铁需求有显著影响。
   • 建筑业与制造业是主要下游行业。
   • 人均藏钢量与电炉炼钢发展密切相关。

2. 转型升级措施

   • 美国：环境治理、贸易保护、技术突破、兼并重组。
   • 日本：技术改进、出口调整、兼并重组、污染治理。

行业预测

1. 粗钢产量负增长

   • 未来粗钢产量将负增长，制造业将成为主要需求来源。

2. 人均藏钢量提升

   • 中国人均藏钢量将突破8吨，电炉冶炼将加速发展。

3. 环保进程提速

   • 政策推动下，钢铁行业将加快环保步伐，提升能源利用率。

4. 制造业带动高端化

   • 制造业创新推动中国钢铁产品向高端发展，特殊钢占比提升。

5. 成为高端钢材出口国

   • 按照美日发展规律，中国未来有望成为高端钢材出口国。

图表目录

• 图1-图10：美国粗钢产量与GDP、城市化、制造业等指标的关系。
• 图11-图23：日本粗钢产量与GDP、城市化、制造业等指标的关系。
• 图24-图33：美日钢铁行业去产能措施、环保技术、集中度等关键指标的变化。
• 图34-图65：中国粗钢产量、表观消费量、制造业、城市化、环保政策等数据变化。

表格目录

• 表1-表17：美日中钢铁行业相关指标的统计与分析。