20160504-中投证券-公用事业：环境监测深度系列（一）：从美国百年监测史看我国监测产业发展_2mb

环境监测行业深度分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了美国环境监测产业百年发展历史及其对我国环境监测行业发展的启示，指出我国监测行业正处于美国20世纪70年代中期的发展阶段，未来将通过规范监测标准、建立监测网络、加强环境执法、拓展固废与土壤监测、发展个人污染源与人居环境监测，实现行业跨越式发展。报告同时分析了丹纳赫作为美国环境监测行业龙头企业的成长历程，并对我国主要环境监测上市公司进行了财务与战略分析，提出了投资建议。

主要观点

1. 美国环境监测发展六大变化

• 领导机构：从分部门管理到由EPA统一领导。
• 监测领域：从水质、大气监测逐步扩展到固废、土壤、人居环境等。
• 监测项目：从常规污染物向有毒有害致癌物等健康相关污染物发展。
• 分析方法：从化学法发展到大型仪器和实时检测技术。
• 质量控制：建立了完善的QA/QC体系，保障数据质量。
• 监测范围：从局部检测发展为全国性的监测网络。

2. 美国环境监测四个发展阶段

• 初级阶段（19世纪末-20世纪40年代）：环境问题初步显现，监测活动初步开展，未形成统一标准。
• 发展阶段（20世纪50-60年代）：环境问题集中爆发，监测活动稳步推进，监测网络初步建立。
• 过渡阶段（20世纪70年代）：EPA成立，推动环境监测标准化、法规化，监测网络全面建立。
• 发达阶段（80年代之后）：环境治理向预防性、全球化发展，监测体系趋于完善。

3. 丹纳赫的成长经验

• 三大发展策略：
  • 外延并购：通过收购其他领域公司，拓展业务范围，增强竞争力。
  • 海外市场拓展：海外市场营收占比超50%，是公司增长的重要引擎。
  • 研发投入：注重研发，近五年毛利率超50%，产品竞争力强。
• 业务结构：涵盖测试与测量、环境、生命科学、牙科、工业技术五大板块，其中生命科学与诊断业务占比最高。
• 财务表现：近十年净利润复合增长率11.9%，市值增长迅速。

4. 我国环境监测行业现状与前景

• 行业阶段：处于美国70年代中期水平，未来将向更全面的监测体系发展。
• 行业增长空间：未来有望实现至少6倍增长，重点发展方向包括：
  • 规范与细化监测标准，推动设备升级。
  • 扩展固废、土壤监测，建设全面监测网络。
  • 加强环境执法，促进行业整合。
  • 发展个人污染源与人居环境监测，提升监测精度。
  • 加强基础研究，识别和控制潜在污染源。

5. 国内环境监测企业现状

• 主要企业：聚光科技、雪迪龙、先河环保、天瑞仪器、汉威电子、盈峰环境。
• 财务表现：
  • 聚光科技：2015-2018年EPS从0.55增长至1.63，PE从46下降至15。
  • 雪迪龙：EPS从0.43增长至0.91，PE从39下降至19。
  • 先河环保：EPS从0.25增长至0.59，PE从53下降至23。
  • 天瑞仪器：EPS从0.20增长至0.46，PE从107下降至46。
  • 汉威电子：EPS从0.27增长至0.87，PE从76下降至23。
  • 盈峰环境：EPS从0.23增长至1.00，PE从87下降至20。
• 毛利率：普遍维持在45%-55%之间，天瑞仪器最高，聚光科技最低。
• 研发投入：以天瑞仪器研发投入占比最高，为12.37%，聚光科技为9.28%。

6. 投资建议

• 行业评级：看好，预计未来6-12个月行业指数将优于沪深300指数5%以上。
• 公司评级：部分公司被建议“强烈推荐”或“推荐”，主要基于未来增长潜力。
• 增长驱动因素：政策推动、环保标准提高、市场细化、技术进步等。

关键信息

1. 行业发展背景

• 环境监测是解决中国环境污染问题“三大战役”的基础性产业。
• 我国环境监测行业正处在快速发展期，未来有望持续增长。

2. 丹纳赫对国内企业的启示

• 并购策略：通过并购拓展业务，提升市场占有率。
• 海外市场：拓展海外市场是公司增长的关键。
• 研发投入：保持高研发投入，提升产品竞争力。

3. 监测行业未来增长点

• 监测标准细化：推动设备升级与更新。
• 固废与土壤监测：随着治理需求增加，将带来新的设备市场。
• 人居环境监测：包括室内与工厂车间监测，将成为新的增长方向。
• 个人污染源监测：如汽车尾气、家庭环境等，将催生便携设备需求。

4. 风险提示

• 政策落实低于预期：影响监测网络建设与行业发展。
• 公司发展节奏缓慢：可能影响业绩增长。
• 竞争加剧：导致毛利率下降，影响行业整体利润水平。

行业与公司数据概览

总结

环境监测行业在政策推动和技术进步的双重作用下，正迎来快速发展期。我国目前处于美国70年代中期的发展水平，未来在监测标准、监测网络、执法力度、个人污染源监测和人居环境监测等方面有较大提升空间。丹纳赫的成功经验表明，通过并购、拓展海外市场和加大研发投入，企业可以实现持续高增长。我国环境监测企业应借鉴其经验，提升自身竞争力，抓住行业发展机遇。