20220904-广发期货-钢材期货9月月报_需求维弱_碳元素供应上升_价格中枢或下移_36页_4mb

钢材期货9月月报总结

核心内容概览

本报告主要分析了2022年9月钢材期货市场走势，围绕需求端疲软、供应端调整和成本端下移三大方面展开。综合判断，钢材价格中枢将震荡下移，操作上建议逢反弹试空为主。

主要观点

1. 钢材需求疲软

• 需求端仍处于淡季，地产行业低迷，制造业需求随海外流动性缩紧而环比趋弱。
• 9-10月有季节性回暖预期，但需求回升空间有限，且受地产拖累，预计旺季去库斜率不及去年。
• 短期库存压力不大，但全年库存可能同比上升，需求端疲软仍是主要制约因素。

2. 钢厂利润和产量变化

• 7月粗钢产量同比下降4000万吨，其中生铁下降2260万吨，废钢下降1740万吨。
• 8月钢厂复产，产量环比上升，但利润转正后趋于收敛，表明成本端压力依然存在。
• 9月主力合约换月至1月，贴水较大，价格或有反复，但整体中枢下移概率大。

3. 成本端：碳元素成本或下移

• 蒙煤通关上升预期，推动焦煤供应宽松，碳元素成本继续下移。
• 废钢供应恢复至上半年均值水平，但废钢供应仍偏紧，导致铁水产量维持在230万吨左右。
• 铁矿石需求下半年同比上升，但价格难以跌破去年低点，主要受海外矿山发货量和国内需求预期影响。

4. 宏观环境：外缩内松

• 海外经济收缩，影响铁矿石、焦煤等原料价格，成本支撑减弱。
• 国内稳增长政策持续推进，地产行业**“保交楼、稳民生”**成为重点，但“住房不炒”主基调未变。
• 基建投资维持高位，但政策落地效果需观察，对钢材需求有支撑作用。

关键信息汇总

产量与库存

• 7月钢材产量：7.76亿吨，同比-4.6%。
• 粗钢产量：6.09亿吨，同比-6.4%。
• 生铁产量：5.1亿吨，同比-4.5%。
• 下半年粗钢产量预测：
  • -2000万吨：月均粗钢产量7,997万吨，月均生铁产量7,020万吨
  • -4000万吨：月均粗钢产量7,663万吨，月均生铁产量6,870万吨
• 库存走势：
  • 钢材库存高于原料，原料价格弹性大于成材，成材易跟随原料波动。
  • 9月进入旺季，但去库斜率不及去年，年底库存可能同比上升。

成本与利润

• 钢厂利润环比下滑，短流程成本仍高于长流程。
• 废钢到货恢复，但供应仍偏紧，成本支撑有限。
• 蒙煤通关上升，推动焦煤供应宽松，碳元素成本下移。
• 铁矿石价格接近去年低点，进一步下跌空间有限。

需求端

• 地产投资和销售数据疲软，仍面临风险，难以支撑钢材需求持续增长。
• 基建投资增幅较高，但政策落地效果待观察。
• 汽车行业和部分制造业需求回升，但整体仍偏弱。
• 建筑行业高频数据低迷，水泥产量和库容比均表现疲软。

价格走势

• 螺纹钢和热轧主力合约价格下跌，螺纹钢主力合约基差为383元/吨，热轧为160元/吨。
• 跨期价差：螺纹钢10-1月价差222元/吨，热轧10-1月价差158元/吨。
• 9月需求季节性回暖，但价格中枢震荡下移，操作上偏空为主，逢反弹试空。

9月策略建议

• 操作建议：偏空操作，逢反弹试空为主。
• 关注重点：
  • 9月旺季需求强度
  • 蒙煤通关量及焦煤供应变化
  • 原料库存变化及成本支撑
  • 政策对地产和基建的落地效果

风险提示

• 海外矿山发货量增加可能冲击铁矿石价格。
• 地产需求证伪可能导致钢材价格进一步承压。
• 政策不确定性可能影响市场预期，需关注后续政策动向。

附：数据图表参考

• 螺纹钢产量：9月环比上升，但整体仍偏弱。
• 热轧产量：9月环比上升，但受需求拖累。
• 铁矿石港口库存：接近去年低点，进一步下跌空间有限。
• 废钢库存：恢复至上半年均值，但供应仍偏紧。
• 螺纹钢1月基差：383元/吨，表明贴水较大。
• 热轧1月基差：160元/吨，价格中枢下移。

作者信息

• 分析师：周敏波（Z0010559）
• 联系方式：020-88818011
• 报告日期：2022年9月4日