20180615-招商证券-煤化工行业专家交流纪要_从示范到推广_煤化工程行业订单可期_10页_634kb

煤化工行业分析总结

核心内容

本文为2018年6月初与煤化工行业专家的交流纪要，重点分析了煤化工行业的发展现状、未来趋势、主要产品盈利情况及中国化学在行业中的地位与潜力。整体来看，煤化工行业在油价上涨背景下景气度提升，未来订单可期。

主要观点

1. 行业背景与发展现状

• 能源结构：我国能源结构仍为“富煤、贫油、少气”，替代进口需求显著。
• 产业转型：煤炭行业在政策推动下进行深加工转型，现代煤化工产业链基本成型。
• 行业景气度：2018年1季度煤化工行业整体产能利用率快速提升，煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇均有显著改善。

2. 主要产品盈利情况

• 煤制油：2017年刚达到盈亏平衡，2018年1季度开始盈利，行业整体盈利性有所提升。
• 煤制气：目前仍处于亏损状态，主要因终端价格偏低，短期内难以改善。
• 煤制烯烃：盈利能力强，单月盈利可达1亿元，行业景气度极高。
• 煤制乙二醇：单吨利润近1000元，地方企业投资意愿强，市场空间广阔。

3. 未来市场与投资展望

• 煤制油：预计未来3年有约500亿元的订单空间。
• 煤制烯烃：预计未来3年有近千亿投资落地，主要由神华、中石化、中煤等大型央企推动。
• 煤制乙二醇：预计未来投资规模约900亿元，市场发展迅速。
• 整体投资：未来三年煤化工行业预计释放超过2000亿元的订单。

关键信息

1. 行业数据

• 行业规模：截至2018年，煤化工行业股票家数120只，占A股总市值的3.4%。
• 产能利用率：
  • 2017年：煤制油35%、煤制气51.5%、煤制烯烃80%、煤制乙二醇56.9%
  • 2018年1季度：煤制油67.6%、煤制气67.5%、煤制烯烃102%、煤制乙二醇69.5%

2. 投资与项目进展

• 煤制油：已投产产能843万吨，总投资1144亿元，预计未来3年有约500亿元新增投资。
• 煤制烯烃：已投产项目多位于西部，未来有10个重大项目未推进，总投资约2448亿元。
• 煤制乙二醇：在建项目约600亿元，审批通过未投产项目约300亿元，合计约900亿元。

3. 中国化学的竞争力与订单情况

• 优势：在煤制甲醇、煤制乙二醇等核心技术方面具有较强实力，设计院经验丰富。
• 订单情况：2017年煤化工订单为89.71亿元，同比增长164.42%。2018年前五个月已签订神华榆林循环经济项目26.1亿元订单。
• 市场占比：预计未来三年煤化工订单可达600-700亿元，占总投资的30%-35%。

风险因素

• 油价大幅下滑：可能影响煤化工行业的盈利能力。
• 投资不及预期：由于经济环境或政策变化，可能导致部分项目无法按计划推进。

环评与政策影响

• 环评难度：目前环评要求较高，但只要达到标准，审批相对顺利。
• 政策影响：环保政策对行业产生积极影响，推动技术升级与项目落地。

投资评级

• 行业评级：推荐，行业基本面向好，有望跑赢市场基准。
• 公司评级：中国化学作为行业龙头，具备较强竞争力，建议关注其在煤化工领域的投资机会。

专家介绍

• 王彬鹏：招商证券分析师，上海财经大学数量经济学硕士。
• 郑晓刚：招商证券分析师，英国东安吉利亚大学经济学硕士。
• 于泽群：招商证券研究助理，华东师范大学金融学硕士。

总结

煤化工行业在油价上涨背景下景气度明显提升，尤其是煤制烯烃和煤制乙二醇产品盈利能力突出。中国化学在煤化工领域具备显著的技术和业绩优势，预计未来三年将获得600-700亿元的订单。环保政策虽提高门槛，但对行业整体发展具有积极影响。行业整体投资空间广阔，但需关注油价波动及项目推进速度。