深度报告-20211108-国联证券-极米科技-688696.SH-长坡厚雪_翘楚多维掘金蓝海市场_29页_2mb

极米科技详细总结

核心内容

极米科技是一家专注于智能投影设备研发与销售的公司，成立于2013年，致力于打造消费级智能投影产品，定位为“无屏电视”。公司凭借强大的产品力、研发能力和线上渠道优势，成为智能投影市场的领导者，市占率稳居第一。随着国内消费升级和海外市场的拓展，智能投影行业空间增长迅速，预计2020-2023年行业增速达35%。

主要观点

• 智能投影是电视的补充：智能投影具备大屏、性价比高、易用性强等优势，能够满足消费者在客厅、卧室、厨房等多场景下的观影需求。
• 技术驱动成长：极米通过自研光机和算法技术，提升了产品性能与用户体验，从而推动销量和毛利率增长。
• 渠道布局清晰：公司采用线上线下结合的渠道策略，线下以直营店为主，线上则以京东、天猫为主要平台，推动产品快速放量。
• 海外市场潜力巨大：海外智能投影市场尚处于早期阶段，极米通过多维度布局，有望抢占市场份额，实现收入和利润的双增长。
• 互联网增值服务：极米通过提供视频播放入口和内容服务，提升用户体验，带来高毛利的额外收入。

关键信息

行业增长前景

• 国内市场：2020-2023年增速预计为19%，市场规模将达到151亿元。
• 海外市场：2020-2023年增速预计为26%，市场规模将达1658亿元。
• 整体市场：2020-2023年智能投影行业整体增速预计为35%，市场规模将达151+1658=1809亿元。

极米财务表现

• 营收预测：预计2021-2023年营收分别为40.71/55.81/72.87亿元，三年增速为34%。
• 净利预测：预计2021-2023年净利分别为4.51/6.61/8.81亿元，增速达40%。
• 目标价：635元，首次覆盖，给予“增持”评级。
• 市盈率与市净率：2021年11月8日，市盈率（P/E）为60.47，市净率（P/B）为9.53。

产品与技术优势

• 光机自研：极米自研光机占比达70%（2020年），2021Q1达90%，有效降低整机成本。
• 算法技术：极米拥有运动补偿、智能色温校正等十余项画质优化算法，提升用户体验。
• 软件系统：基于安卓开发的GMUI系统，提升操作流畅度与用户交互体验。
• 产品矩阵：覆盖入门、中端、高端及超高端，如MOVIN系列、Z系列、H系列、RS系列等。

渠道策略

• 线下渠道：公司以直营店为主，同时通过加盟店快速扩张，2021年拥有136家门店，较2019年增长超70%。
• 线上渠道：线上销售占比超过70%，2020年线上销量占比达23%，远超第二名坚果。

海外市场布局

• 海外市场现状：2020年海外营收为4亿元，占总营收的14%。
• 日本市场：是极米海外最成熟的市场，阿拉丁产品占海外营收的一半。
• 其他市场：如美国、欧洲等，极米正在积极拓展，海外营收增长显著。

互联网增值服务

• 内容平台：极米搭建了内容平台，提供视频播放、K歌、教育等服务。
• 用户增长：月活用户从2017年的35万增长至2021H1的173万。
• ARPU提升：人均付费从2017年的13元增至2020年的28元，预计2021年达到40元。

未来增长点

1. 国内市场：

   • 家用场景：技术升级与产品迭代将推动销量和价格中枢上升。
   • 商用场景：酒店、足浴店、私人影院等场景需求增长，预计2023年商用智能投影销量达125万台。

2. 海外市场：

   • 市场潜力：海外智能投影市场增速快，极米有望凭借产品力和渠道策略扩大市场份额。
   • 品牌建设：公司正通过全球化品牌与本土化团队结合的策略，提升海外认知度。

3. 互联网增值服务：

   • 高毛利：业务毛利率约为90%，为公司带来额外利润。
   • 增长空间：随着消费者付费习惯的养成，增值服务有望持续增长。

风险提示

• 经济乏力：若经济环境恶化，可能影响消费者购买意愿。
• 研发进度不及预期：技术突破可能延迟，影响产品竞争力。
• 原材料价格波动：成本控制可能受原材料价格波动影响。
• 零件依赖海外：供应链风险可能影响产品生产。
• 海外贸易风险：汇率、政策等因素可能影响海外业务。

财务数据和估值

投资建议

• 当前价格：545元
• 目标价格：635元
• 评级：增持

总结

极米科技凭借强大的产品力、研发能力和清晰的渠道战略，成为智能投影行业的领军企业。随着国内消费升级和海外市场的拓展，公司有望实现业绩的持续增长。未来增长点包括家用和商用市场的拓展、海外市场的深入布局以及互联网增值服务的提升。公司具备较强的技术壁垒和市场竞争力，预计将在未来三年内实现营收和利润的双增长。