20210417-兴业证券-极米科技-688696.SH-盈利大幅提升_海外布局成效已现_7页_1mb

极米科技证券研究报告总结

核心内容

极米科技（688696）于2021年4月17日发布2020年年报，显示其在2020年实现了显著的盈利增长，同时海外布局取得初步成效。报告维持“审慎增持”评级，认为公司作为智能微投行业龙头，将在行业增长和海外市场扩张中持续受益。

主要财务指标

投资要点

1. 主营业务表现

• 智能微投加速放量：2020年智能微投系列收入23.04亿元，同比增长32%，销量达80.63万台，同比增长23%。
• 激光电视收入下滑：激光电视系列收入1.20亿元，同比下降31%，销量0.94万台，同比下降33%。
• 创新产品增长显著：创新产品系列收入2.27亿元，同比增长279%，销量8.02万台，同比增长271%。
• 国内市场稳步增长：内销收入26.26亿元，同比增长28%。
• 海外市场表现亮眼：外销收入1.77亿元，同比增长330%。合并阿拉丁产品后海外收入约4.08亿元，同比增长304%。

2. 盈利能力提升

• 毛利率显著提升：2020年毛利率31.6%，同比提升8.3个百分点。
• 净利率稳步增长：净利率9.5%，同比提升5.1个百分点。
• 费用率上升：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比上升1.66%、0.47%、1.09%，主要由于品牌推广和研发投入增加。
• 研发投入加大：研发费用占收入比重由2019年的3.8%提升至2020年的4.9%，研发人员由246人增至452人。

3. 行业展望与盈利预测

• 行业渗透率加速提升：智能微投行业进入加速渗透期，预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.14亿、7.93亿、11.8亿，对应EPS分别为10.27元、15.86元、23.61元。
• 估值水平下降：2021年4月16日收盘价对应动态PE分别为56.2倍、36.4倍、24.4倍，显示出估值逐步回落。
• 海外扩张持续：公司品牌出海战略初见成效，2021年将加速海外布局，进一步拓展国际市场空间。

风险提示

• 上游芯片供给短缺：可能影响产品生产和成本控制。
• 市场竞争加剧：家用投影设备市场竞争日益激烈，需持续投入以保持竞争优势。

总结

极米科技在2020年实现了营收和利润的大幅增长，尤其在智能微投领域表现突出，海外市场拓展取得显著成效。公司凭借技术优势和品牌影响力，有望持续受益于行业增长。尽管面临上游芯片短缺和市场竞争加剧的风险，但其盈利能力和增长潜力仍被看好，维持“审慎增持”评级。