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极米科技总结

核心内容

极米科技是一家专注于智能投影设备研发、生产及销售的高科技企业，自2013年成立以来，迅速成长为国内投影设备行业的龙头企业。公司以提升用户体验为目标，通过自主研发和创新，不断推出高性能产品，同时注重线上线下渠道融合，强化市场渗透能力。在消费升级和年轻化趋势的推动下，智能投影设备市场需求持续增长，公司凭借技术优势和渠道建设，实现了营收和净利润的快速增长。

主要观点

• 极米科技在智能投影领域拥有深厚的技术积累和丰富的产品线，核心技术贡献收入占比长期保持在94%以上。
• 公司线上销售占比持续超过60%，成为主要增长引擎，同时加强线下渠道建设，提升品牌影响力。
• 2018-2020年，公司市场份额从13.2%提升至18%，处于行业领先地位。
• 投影仪行业受益于消费升级、大屏化趋势、智能化需求，未来市场有望持续扩张。
• 公司研发费用率稳定，截至2020年8月，已拥有330项专利和34项软件著作权，技术储备丰富。
• 2020-2022年，公司预计实现EPS分别为5.36元、9.06元、13.57元，给予2021年65倍PE估值，对应目标价588.9元，首次覆盖“买入”评级。

关键信息

市场表现

• 2019年国内投影设备出货量为462万台，同比增长6.20%。
• 2017-2019年，消费级投影设备出货量占比从39.2%上升至60.4%，成为第一大细分市场。
• 2020年公司营收达28.3亿元，同比增长33.6%；归母净利润2.7亿元，同比增长189%。

技术实力

• 截至2020年8月，公司拥有330项专利和34项软件著作权。
• 自主研发技术涵盖光机设计、硬件电路、画质优化、智能感知算法等。
• 产品具备六向全维度自动校正、全局无感对焦等创新功能，用户体验优秀。

渠道布局

• 线上销售占比长期高于60%，主要通过电商平台入仓、B2C及分销模式。
• 线下渠道拓展迅速，2019年线下销售规模达7.6亿元，同比增长28.3%。
• 公司在一线城市设立直营店，提升品牌形象与消费者教育。

财务预测

• 2020-2022年，公司营业收入预计分别为28.4亿元、40.3亿元、55.9亿元。
• 归母净利润预计分别为2.7亿元、4.5亿元、6.8亿元，净利润率持续提升。
• 2021年PE估值为54倍，对应目标价588.9元。

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致市场份额下降。
• 新品拓展不及预期可能影响公司增长。
• 行业规模拓展不及预期可能影响整体市场表现。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 公司作为行业龙头，具备技术优势和渠道优势，有望实现高于行业增速的增长。

可比公司估值

• 光峰科技、石头科技和科沃斯为可比公司。
• 2020年可比公司平均PE为79倍，2021年平均PE为50倍。
• 参考可比公司估值，公司2021年PE为65倍，目标价为588.9元。

公司优势

• 技术领先：掌握多项核心技术，产品性能卓越，获得多项国际设计奖项。
• 渠道完善：线上线下结合，覆盖广泛，触达目标消费群体。
• 增长迅速：历史业绩增长显著，营收与净利润复合增长率高。
• 市场潜力大：受益于消费升级、大屏化和智能化趋势，市场前景广阔。

总结

极米科技凭借强大的技术储备、优秀的产品设计和完善的渠道布局，已成为国内智能投影行业的龙头企业。公司未来有望在行业增长和技术创新的双重驱动下，实现更快的增长速度。结合财务预测与市场估值，公司具备较高的投资价值，建议投资者关注其未来发展潜力。