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新股密集发行在即 流动性或再度趋紧

核心内容

本报告分析了2015年1月9日中国金融市场流动性状况，并对下周的流动性趋势及对债券市场的影响进行了展望。报告指出，当前市场流动性有所改善，但下周由于新股发行和财政缴款等因素，流动性可能再度趋紧。

主要观点

• 本周流动性趋于改善：央行暂停公开市场操作，节后资金回流，导致资金利率大幅回落。
• 下周流动性或再度趋紧：新股发行和财政缴款将对资金面产生压力，资金利率可能回升。
• 债券市场反应：经济基本面疲软，对债市影响有限，但资金面波动将成为影响债券收益率走势的关键因素。
• 票据贴现利率下行：票据贴现利率整体下降，反映市场短期资金供应相对充足。

本周市场流动性概览

1. 银行体系流动性趋于宽松

• 3个月和6个月SHIBOR与央票利差明显收窄，表明短期资金趋于宽松。
• 具体数据：
  • 3个月SHIBOR与央票利差从1.48%收窄至1.24%
  • 6个月SHIBOR与央票利差从1.32%收窄至1.26%

2. 资金利率大幅回落

• 同业拆借利率：
  • 1天期：从4.82%下行至2.82%
  • 7天期：从4.73%下行至3.73%
  • 14天期：从4.65%下行至4.75%
• 质押式回购利率：
  • 1天期：从3.82%下行至2.82%
  • 7天期：从4.23%下行至3.73%
  • 14天期：从4.65%下行至4.78%
• 长期利率：
  • 3个月同业拆借利率从5.50%下行至4.91%
  • 3个月质押式回购利率从5.35%下行至4.80%

流动性变动原因分析

1. 公开市场操作连续第五周暂停

• 央行暂停公开市场操作，市场操作保持中性。
• 本周无正回购和央票到期，流动性供应维持稳定。

2. 资金拆借规模逐渐回升

• 节假日后资金拆借规模回升至正常水平。
• 银行间质押式回购单日成交规模约8000-10000亿元，同业拆借约1000-1500亿元。

3. 流动性供应充裕

• 年末考核及节后资金回流，导致流动性宽裕。
• 金融机构超储率上升至2.3%，为流动性调整提供了空间。

流动性变动对债券市场的影响

1. 银行间现券收益率小幅下行

• 国债收益率：6个月期国债收益率微幅下行，1年期国债收益率下行6BP，10年期国债收益率上行1BP。
• 企业债收益率：3个月企业债收益率下行9BP，6个月企业债收益率下行2BP，1年期企业债收益率下行9BP，3、5年期企业债收益率分别下行8BP和5BP。

2. 交易所现券收益率小幅下行

• 国债和公司债收益率均出现小幅下行，反映市场整体偏宽松。

流动性变动对其他利率的影响

1. 票据贴现利率明显下行

• 6个月珠三角、长三角、中西部和环渤海票据直贴利率分别下行至：
  • 珠三角：4.45%
  • 长三角：4.40%
  • 中西部：4.50%
  • 环渤海：4.55%

下周流动性展望

1. 重要影响因素盘点

• 公开市场操作：无正回购和央票到期，仅周二有500亿元国库定存到期。
• 新股发行：下周将有20只新股发行，预计市场冻结资金达两万亿元。
• 财政缴款：下旬财政缴款可能进一步加剧资金紧张。

2. 流动性展望及市场表现

• 流动性趋势：下周资金面可能再度趋紧，资金利率将回升。
• 债券市场影响：现券收益率可能小幅反弹，主要受资金面波动影响。

投资评级体系说明

• 两全级：适用于所有类型机构，强调安全性、收益性和流动性。
• 配置级：适用于银行和保险等配置为主型机构。
• 投资级：适用于基金、券商和专业投资者等收益为主型机构。
• 回避级：适用于流动性较差、风险较高的债券。

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