20260318-国联期货-专题报告_流动性趋紧_警惕白银短期回落风险_9页_1mb

流动性趋紧，警惕白银短期回落风险总结

核心内容

本报告由国联期货研究所发布，分析了当前贵金属市场，尤其是白银的短期走势风险。主要关注点包括美伊冲突对能源价格和全球滞胀预期的影响、美联储货币政策调整对贵金属价格的压制、市场流动性趋紧对贵金属板块的冲击，以及白银与黄金在流动性冲击下的差异化表现。

主要观点

• 美伊冲突推升能源价格：冲突持续发酵导致原油价格飙升，成为全球滞胀预期升温的核心因素。
• 滞胀预期影响美联储政策：市场对美联储2026年降息预期大幅降温，利率维持高位，压制贵金属金融属性。
• 市场流动性趋紧：滞胀预期与利率高位导致美股、信贷市场风险抬升，流动性趋紧，白银受双重压制，短期下冲风险最大。
• 历史数据佐证影响：过去三次布伦特原油触及120美元时，贵金属价格均呈现震荡偏弱走势。
• 白银短期承压显著：商品属性占比高、工业需求疲软，叠加流动性冲击，白银价格短期存在较大回落空间。
• 黄金相对抗跌：黄金作为避险资产，流动性属性强，短期回调幅度相对有限，后续避险需求可能推动价格修复。
• 波动率仍处高位：尽管近期波动率有所回落，但相比过去三年仍处于历史高位，需警惕短期价格大幅异动。

关键信息

能源价格上涨与滞胀预期

• 美伊冲突持续时间超出预期，能源价格飙升，引发全球滞胀预期。
• 伊朗作为重要产油国，霍尔木兹海峡运输风险加剧，推动国际油价上行。
• 油价上涨对通胀和经济增长形成双重压力，导致“高通胀+低增长”的滞胀组合。

美联储政策调整

• 市场对美联储2026年降息预期大幅降温，年内降息次数从3次缩减至1次甚至不降息。
• 美联储维持利率高位，政策空间有限，抑制贵金属金融属性支撑。

流动性趋紧影响

• 美股与信贷市场风险共振，流动性趋紧，机构可能采取“现金为王”策略抛售资产。
• 白银因商品属性占比高，工业需求疲软，面临“金融属性弱化+商品需求承压”的双重压制，短期下冲风险显著高于黄金。

贵金属短期走势

• 黄金：短期受滞胀预期压制，震荡偏弱，下方支撑位为5000/4800美元/盎司。
• 白银：短期下冲风险显著，支撑位为80/72美元/盎司，若流动性进一步收紧，支撑位下破概率上升。
• 贵金属板块整体：在美伊冲突未落地、滞胀预期未缓解、美联储降息节奏未修正前，整体承压，波动区间随地缘消息与流动性变化放大。

操作建议

• 稳健型投资者：可考虑逢高卖出看涨期权，如AG2605-C-25000合约年化保证金收益率约180%，AG2605-C-30000合约约62%。
• 风险对冲策略：可在卖出看涨期权基础上，买入少量看跌期权以获取额外收益，建议权利金支出不超过卖方权利金收入。

风险提示

• 若美伊冲突超预期结束，原油价格大幅下行，贵金属上方压力将有所减轻。

后续走势关键影响因素

图表参考

• 图1：美债：通胀预期（%），Wind、国联期货研究所
• 图2：CME美联储利率观察工具，截至2026年3月18日
• 图3：美联储利率绝对值水平，Wind、国联期货研究所
• 图4：流动性趋紧加剧贵金属波动，Wind、国联期货研究所
• 图5：COMEX黄金与原油关系，Wind、国联期货研究所
• 图6：COMEX白银与原油关系，Wind、国联期货研究所
• 图7：沪金与沪银主力平值隐含波动率，Wind、国联期货研究所

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