20221201-光大证券-爱尔眼科-300015.SZ-公告点评_拟收购26家医院部分股权_基层下沉+全国拓展再下一局_3页_731kb

公司研究总结：爱尔眼科（300015.SZ）拟收购26家医院部分股权

核心内容

爱尔眼科（300015.SZ）发布公告，拟收购西安爱尔、泉州爱尔等26家医院的部分股权，交易总金额为9.1亿元。这些医院分布在地级市、县级市、市属行政区和县城，合计26家，已形成良好的发展基础，处于快速成长阶段，预计未来2-3年将对公司的业绩产生积极影响。

主要观点

收购对价与估值分析

• 26家医院2021年总收入为6.43亿元，净利润为-0.14亿元，净资产为2.42亿元。
• 2022年前三季总收入为6.11亿元，净利润为0.47亿元，净资产为2.93亿元。
• 本次收购标的估值为15.35亿元，对应2021年PS为2.4倍，估值合理。

发展战略与布局

• 公司持续发展“分级连锁”模式，加强国内与海外布局。
• 国内已建立覆盖湖南、湖北、四川、辽宁、广东等重点省份的医疗网络，包括一城多院、眼视光门诊部及爱眼e站。
• 截至2022年6月30日，公司体内+集团内部医院加门诊部总数超过600家，其中公司体内医院187家，门诊部132家，稳居行业龙头。
• 海外布局已覆盖115家眼科中心及诊所，逐步形成全球服务网络。

盈利预测与估值

• 公司维持2022~2024年归母净利润预测为29.26/39.70/50.71亿元。
• 当前股价28.31元，对应2022~2024年PE分别为69/51/40倍。
• 维持“买入”评级，认为公司作为眼科专科医院龙头，屈光、视光及多项业务仍处于高速增长期，且在疫情压力下仍保持业绩增长。

关键信息

收购概况

• 收购医院数量：26家
• 收购地区分布：14家地级市、5家县级市、2家市属行政区、3家县城
• 收购总金额：9.1亿元

财务数据（2020-2024E）

估值指标

风险提示

• 疫情反复风险
• 并购整合不达预期
• 白内障筛查政策收紧风险
• 医保政策风险

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法合规的信息，独立、客观地出具。分析师林小伟、吴佳青具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责。

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公司信息

• 总股本（亿股）：71.77
• 总市值（亿元）：2031.68
• 一年最低/最高（元）：19.20/35.43
• 近3月换手率：39.33%

市场数据与股价走势

• 股价相对走势：附图显示股价相对走势。
• 收益表现：

  时期	相对收益率	绝对收益率
  1M	1.50%	8.68%
  3M	1.07%	-2.61%
  1Y	-13.24%	-12.50%

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数