20230105-光大证券-爱尔眼科-300015.SZ-公告点评_拟收购14家医院部分股权_外延并购再下一局_3页_731kb

公司研究总结：爱尔眼科（300015.SZ）拟收购14家医院部分股权

核心内容概述

爱尔眼科（300015.SZ）宣布拟收购绍兴爱尔、舟山爱尔、宝鸡爱尔等14家医院部分股权，交易价格为4.71亿元，整体估值为7.21亿元。此次收购是公司外延扩张战略的一部分，旨在进一步巩固其在国内眼科医疗行业的龙头地位，同时强化全球布局。

主要观点与关键信息

收购详情

• 收购对象：绍兴爱尔、舟山爱尔、宝鸡爱尔等14家医院。
• 交易价格：4.71亿元。
• 整体估值：7.21亿元。
• 财务表现：
  • 2021年总收入3.21亿元，净利润-0.08亿元，净资产0.80亿元。
  • 2022年前三季度总收入2.87亿元，净利润0.17亿元，净资产0.91亿元。
  • 净利率由2021年的-2.5%提升至2022年前三季度的6%。
  • 12家医院在2022年前三季度实现盈利。

战略意义

• 外延并购再下一局：公司于2022年12月已公告收购26家医院部分股权，合计40家医院，均处于快速发展阶段，有助于公司未来2-3年的业绩增长。
• “分级连锁”发展模式：公司通过收购基层医院，进一步完善全国医疗网络的广度、深度、密度及高度，提升服务可及性。
• 国内与海外布局：
  • 截至2022年6月30日，公司体内+集团内部共有医院及门诊部超过600家。
  • 国内医院187家，门诊部132家。
  • 海外布局115家眼科中心及诊所，形成覆盖全球的服务网络。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022~2024年归母净利润分别为29.26亿元、39.70亿元、50.71亿元。
  • EPS分别为0.41元、0.55元、0.71元。
• 估值指标：
  • 当前股价30.69元，对应2022~2024年PE分别为75倍、55倍、43倍。
  • 估值维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复：可能对业务造成短期压力。
• 并购整合不达预期：影响盈利能力与协同效应。
• 政策风险：包括白内障筛查政策收严及医保政策变动。

财务数据概览

营收与利润

费用与利润率

偿债能力

估值指标

总股本与市场数据

• 总股本：71.77亿股。
• 总市值：2202.62亿元。
• 一年最低/最高价：19.20元/35.43元。
• 近3月换手率：38.43%。
• 股价相对走势：1M 8.41%，3M 6.57%，1Y -6.09%。
• 绝对收益表现：1M 7.05%，3M 11.20%，1Y -3.75%。

评级与分析师声明

• 评级：维持“买入”。
• 分析师：林小伟、吴佳青。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，不与报酬直接相关。
• 法律声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，仅限特定客户使用，不构成投资建议，不承担法律责任。

结论

爱尔眼科通过持续的外延并购，进一步拓展其全国及全球眼科医疗服务网络，提升市场占有率与盈利能力。公司业务在疫情压力下仍保持增长，盈利预测乐观，估值合理，维持“买入”评级。但需关注疫情反复、并购整合及政策变动等风险。