20221026-财通证券-爱尔眼科-300015.SZ-三季度业绩稳健_眼科龙头行稳致远_3页_781kb

报告摘要

三季度业绩稳健，眼科龙头行稳致远

核心内容概述

本报告分析了爱尔眼科2022年前三季度的业绩表现，并结合行业背景和财务预测，评估了公司的发展前景和投资价值。尽管受到疫情的一定影响，公司仍实现了稳健增长，显示出较强的抗风险能力和市场竞争力。

主要财务数据

项目	2022-10-26
收盘价（元）	29.51
流通股本（亿股）	57.88
每股净资产（元）	2.31
总股本（亿股）	71.77

业绩表现

2022年前三季度：公司实现营业收入130.5亿元（+12.6%），归母净利润23.6亿元（+17.7%），扣非归母净利润25亿元（+15.1%）。
Q3单季度：收入49.4亿元（+16.4%），归母净利润10.7亿元（+20.1%），扣非归母净利润11.2亿元（+18.3%）。

主要观点

1. 疫情影响有限，增长趋势不改

尽管全国多地疫情多发，导致医院停诊和限流，对患者就诊和医院接诊造成一定影响。
视光业务因入校筛查受限，对主动获客产生影响。
屈光业务受征兵时间调整影响，对旺季有一定分流。
但爱尔眼科凭借全国医院的广泛布局，仍实现了收入端的稳健增长。

2. 市场潜力巨大，业务增长空间广阔

屈光手术：我国屈光手术量约为150万例/年，保守估计近视人口约6亿，屈光手术率仅为0.25%，远低于美国的0.8%-0.9%。
白内障手术：年复合增长率达16.9%，随着人工晶体技术的提升，未来需求有望进一步增长。
行业整体处于发展上升期，公司具备较强的增长动能。

3. 投资建议

投资评级：首次给予“增持”评级。
盈利预测：预计2022-2024年营收分别为176.59亿元、215.46亿元、265.20亿元，归母净利润分别为28.85亿元、37.30亿元、47.76亿元。
EPS预测：2022-2024年分别为0.40元、0.52元、0.67元。
PE预测：2022-2024年分别为70倍、54倍、42倍。
ROE预测：预计持续提升，2022-2024年分别为21.19%、21.51%、21.59%。

关键信息

1. 盈利预测表

年度	营业收入（百万元）	收入增长率(%)	归母净利润（百万元）	净利润增长率(%)	EPS（元/股）
2020A	11912	19%	1724	25%	0.33
2021A	15001	26%	2323	35%	0.43
2022E	17659	18%	2885	24%	0.40
2023E	21546	22%	3730	29%	0.52
2024E	26520	23%	4776	28%	0.67

2. 财务指标分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	51%	52%	51%	51%	51%
营业利润率	22%	23%	24%	25%	26%
净利润率	16%	16%	17%	18%	19%
资产负债率	31%	44%	42%	38%	35%
流动比率	1.69	1.15	1.34	1.67	2.00
速动比率	1.49	1.03	1.22	1.54	1.87
ROE(%)	17%	21%	21%	22%	22%
ROA(%)	11%	11%	11%	12%	13%
ROIC(%)	21%	18%	18%	19%	19%
三费/营业收入(%)	22%	23%	24%	24%	23%

3. 现金流量表

年度	经营活动产生现金流量（百万元）	投资活动产生现金流量（百万元）	融资活动产生现金流量（百万元）
2020A	3344	-1057	-852
2021A	4084	-2514	-240
2022E	5292	-2290	-795
2023E	5889	-2313	-302
2024E	7353	-2290	-302

风险提示

多地散发疫情可能继续影响医院就诊；
行业竞争加剧；
宏观经济下行风险。

投资建议

公司具备较强的业务增长潜力；
未来三年业绩有望持续增长；
当前估值合理，给予“增持”评级。

总结

爱尔眼科在2022年前三季度展现出稳健的业绩增长，尽管受到疫情和部分市场因素的影响，但凭借其广泛的医院布局和业务多元化，仍能保持收入和利润的双增长。公司未来在屈光手术和白内障手术市场有较大增长空间，盈利预测显示其盈利能力有望持续提升。基于其增长动能和市场前景，报告首次给予“增持”评级，但需关注疫情、行业竞争和宏观经济等潜在风险。

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