20170618-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_动煤逐渐迎来旺季_三重机会抄底煤炭股_19页_1mb_1mb

煤炭产业链跟踪周报（2017-6-18）总结

核心内容

2017年6月18日发布的煤炭产业链跟踪周报指出，动力煤市场逐渐迎来旺季，煤炭股存在三重投资机会，包括超跌反弹、市场价格中枢反应以及量增机会。整体来看，煤炭板块表现优于市场基准，板块估值处于低位，具备投资价值。

主要观点

• 动力煤市场回暖：本周动力煤价格延续反弹趋势，秦港Q5500动力煤报569元/吨，环比上升2.9%；港口库存全面回落，沿海运费大幅上涨，预计后期用电高峰将支撑煤价回升。
• 钢价走强，双焦下行：钢铁价格整体强势，螺纹钢期货价格上涨2.9%；焦炭价格全面下行，焦煤价格则保持弱势平稳。
• 投资策略：建议继续超配煤炭股，未来将出现三重机会：
  • 第一重：超跌反弹，反应政府价格中枢，确定性收益16%；
  • 第二重：反应市场价格中枢，不确定性收益24%；
  • 第三重：量增机会，提升盈利空间。
• 推荐股票：
  • 低P/E股票：陕煤、郑煤、神华；
  • 内生性增长龙头：兖煤；
  • 外延式增长龙头：西煤、潞安、阳泉等山西股票。

关键信息

行业数据

• 上证指数：3123点
• 股票家数：37只
• 总市值：8974亿元（占比1.7%）
• 流通市值：8127亿元（占比2.0%）

本周表现

• 中信煤炭指数：上涨1.5%
• 沪深300指数：下跌1.6%
• 相对收益：3.1个PCT
• 个股表现：
  • 涨幅前列：山煤国际（8%）、西山煤电（6%）、兖州煤业（6%）
  • 跌幅前列：煤气化（-3%）、永泰能源（-0%）、露天煤业（-0%）

估值数据

• 煤炭板块PB：1.40，环比增加0.03
• 行业估值比较：列出不同子行业及个股的PE、PB等估值指标

期货市场

• 动力煤1709：568.8元/吨，涨3.3%
• 螺纹钢1709：3263.0元/吨，涨2.9%
• 焦炭1709：1532.5元/吨，涨7.5%
• 焦煤1709：973.5元/吨，涨1.1%

港口与库存

• 秦皇岛港库存：536万吨，环比下降3.5%
• 广州港库存：167万吨，环比下降9.7%
• 六大电厂库存：1236万吨，环比上升1.1%
• 库存天数：18.5天，环比上升9.2%
• 日均耗煤：64.4万吨，环比下降2.7%

煤价与盈利

• 大同南郊动力煤车板价：420元/吨，持平
• 秦皇岛山西优混：569元/吨，涨2.9%
• 广州港山西优混：675元/吨，涨3.8%
• 煤炭盈利小幅收窄，但电厂接近盈亏平衡。

结构化总结

动力煤市场

• 价格回升：港口煤价全面回升，秦皇岛、广州港山西优混分别上涨2.9%和3.8%
• 运费上涨：沿海运费全面回升，秦皇岛至广州运费指数涨29.6%
• 库存回落：秦皇岛、广州港库存下降，六大电厂库存小幅上升
• 价差变化：秦皇岛山西优混与大同动力煤价差上升10.7%，广州港与秦皇岛价差上升9.3%

冶金煤市场

• 钢价走强：螺纹钢价格涨1.1%，热轧板卷涨5.2%
• 焦炭下行：唐山二级焦到厂价跌3.0%，临汾二级焦出厂价跌6.0%
• 焦煤价格：港口焦煤价格全面下行，产地焦煤价格弱势平稳
• 库存变化：焦煤库存持续回落，钢材库存下降明显

投资策略

• 三重机会：
  • 超跌反弹（确定性收益16%）
  • 市场价格中枢反应（不确定性收益24%）
  • 量增机会（盈利空间提升）
• 推荐股票：
  • 低P/E股票：陕煤、郑煤、神华
  • 内生性增长龙头：兖煤
  • 外延式增长龙头：西煤、潞安、阳泉等山西股票

风险提示

• 流动性收紧：可能影响煤炭股表现
• 经济增速低于预期：可能抑制需求
• 煤价大幅回调：可能冲击盈利预期

图表目录（摘要）

• 图1：煤炭板块2017年相对走势
• 图2：子行业指数走势回顾
• 图3：煤炭个股周涨跌幅
• 图4：煤炭板块PB走势
• 图5：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图6：焦炭、焦煤主力合约价格走势
• 图7：上海钢材价格走势
• 图8：冶金焦价格走势
• 图9：京唐港国内焦煤价格走势
• 图10：京唐港国际焦煤价格走势
• 图11：山西焦煤车板价格走势
• 图12：国际炼焦煤价格走势
• 图13：国内喷吹煤价格走势
• 图14：澳洲喷吹煤价格走势
• 图15：重点钢厂日均粗钢产量
• 图16：预估全国日均粗钢产量
• 图17：主要城市钢材库存量
• 图18：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图19：北方四港炼焦煤库存
• 图20：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数
• 图21：华北地区螺纹钢盈利状况
• 图22：山西焦炭盈利状况
• 图23：炼焦煤盈利状况
• 图24：喷吹煤和无烟煤盈利状况
• 图25：尿素损益测算
• 图26：动力煤期货合约价格走势
• 图27：环渤海动力煤价格指数走势
• 图28：秦皇岛港动力煤现货价格走势
• 图29：广州港动力煤现货价格走势
• 图30：产地煤炭价格走势
• 图31：国际动力煤价格走势
• 图32：BDI和BPI指数走势
• 图33：沿海煤炭海运费走势
• 图34：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图35：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图36：秦皇岛港煤炭库存
• 图37：曹妃甸港煤炭库存
• 图38：国投港区煤炭库存
• 图39：天津港区煤炭库存
• 图40：广州港煤炭库存
• 图41：纽卡斯尔煤炭库存
• 图42：六大发电集团煤炭库存
• 表1：重点煤港调度情况
• 图43：大同地区动力煤吨煤净利测算
• 图44：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算
• 图45：河北电力企业盈利测算
• 图46：水泥行业盈利测算
• 表2：煤炭行业估值比较
• 图47：煤炭行业历史PE Band
• 图48：煤炭行业历史PB Band

参考报告

• 供给侧改革系列：涵盖从2016年1月至2017年2月的相关分析，重点强调政策对煤价和行业基本面的影响。
• 公司深度报告：涵盖多个煤炭企业的分析，包括山煤国际、阳泉煤业、神火股份等。

分析师信息

• 卢平：经济学博士，招商证券分析师，研究经验丰富
• 刘晓飞：金融学硕士，2015年加入招商证券
• 招商煤炭研究小组：多次获得行业最佳分析师奖项

投资评级定义

• 公司短期评级：根据股价相对沪深300的表现分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避
• 公司长期评级：根据长期竞争力分为A、B、C
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，基于行业指数与沪深300的表现

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法信息，但不对信息的准确性或完整性作任何保证
• 分析基于假设，不同假设可能导致不同结果
• 报告仅供参考，不构成投资建议
• 报告内容受版权保护，未经许可不得复制或引用