20170604-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_煤价持续阴跌_三重底释放抄底信号_20页_1mb_1mb

煤炭行业周报总结（2017年6月4日）

核心内容概述

本报告分析了2017年6月4日煤炭行业及产业链的市场表现与走势。当前煤价持续下跌，但市场出现抄底信号，认为煤炭股已进入底部区域，未来煤价有望回升，主要受政策调控、产能关闭、迎峰度夏需求增加及沿海运费和广州低热值煤价上涨等因素支撑。投资策略上，推荐三类股票：低P/E股票、内生性增长龙头、外延式增长龙头。

主要观点

• 煤价持续阴跌：动力煤价格继续下滑，秦港Q5500动力煤报551元/吨，较春节后低点下探30元/吨；下游六大电厂库存再创新高，达1296万吨，库存天数19.3天。
• 钢价与焦炭走弱：螺纹钢价格小幅回落，焦炭和焦煤价格持续走弱，受需求疲软影响。
• 市场情绪悲观：市场对后续煤价走势仍以悲观情绪为主，但期货价格和股价已出现底部迹象。
• 投资机会在于煤价预期差：当前煤企P/B估值见底、期货价格见底、股价与煤价底背离，三重底重合，预示煤炭股处于底部区域。
• 推荐股票：低P/E股票包括陕煤、郑煤、神华；内生性增长龙头为兖煤；外延式增长龙头包括西煤、潞安、阳泉等山西股票。

关键信息

一、煤炭板块走势回顾

• 中信煤炭指数：本周上涨2.7%，沪深300上涨1.8%，相对收益0.9个PCT。
• 年初以来：中信煤炭指数上涨0.4%，沪深300上涨5.3%，相对收益-4.9个PCT。
• 子行业表现：动力煤指数涨4.3%，无烟煤指数涨5.2%，焦煤指数跌0.1%。
• 个股走势：涨幅居前的是中国神华（3%）、煤气化（3%）、陕西煤业（3%）；跌幅居前的是西山煤电（-7%）、平庄能源（-4%）、安源煤业（-4%）。
• 估值情况：煤炭板块最新PB为1.34，环比增加0.01。

二、冶金煤产业链分析

1. 价格链条

• 期货价格：螺纹钢1709报3323.0元/吨，跌1.8%；焦炭1709报1401.0元/吨，跌9.3%；焦煤1709报943.0元/吨，跌9.5%。
• 现货价格：钢价小幅回落，焦炭和焦煤价格持续走弱，国际焦煤价格平稳。
• 库存情况：钢材库存下降3.8%，焦煤库存下降7.3%和2.1%，喷吹煤库存保持稳定。

2. 产量链条

• 粗钢产量：重点钢厂和全国预估粗钢日均产量基本平稳，分别为182万吨和233万吨。

3. 损益链条

• 钢铁盈利：吨钢盈利减少5.9%，但整体盈利仍较高。
• 冶金煤损益：吨焦盈利减少0.3%，吨焦煤盈利下降18元/吨。
• 电厂亏损：河北电厂亏损大幅收窄50.7%，水泥盈利小幅上升1.2%。

三、动力煤产业链分析

1. 价格链条

• 动力煤期货：动力煤1709报517.0元/吨，跌0.6%。
• 港口与产地煤价：秦皇岛山西优混报551元/吨，跌1.1%；广州港山西优混报650元/吨，持平。
• 国际煤价：澳大利亚纽卡斯尔港Q6000动力煤报74.5美元/吨，按汇率折算后为507元/吨。

2. 库存链条

• 港口库存：秦皇岛港库存581万吨，环比下降1.4%；国投港区库存环比上升39.8%。
• 电厂库存：六大发电集团库存1296万吨，环比上升1.9%，库存天数19.3天，环比上升8.8%。

3. 损益链条

• 煤炭盈利：大同山西优混Q5500盈利96元/吨，环比下降6.3%。
• 电厂亏损：河北电厂亏损收窄50.7%，水泥盈利上升1.2%。

风险提示

• 流动性持续收紧
• 经济增速低于预期
• 煤价大幅回调

投资策略

• 推荐三类股票：低P/E股票（陕煤、郑煤、神华）、内生性增长龙头（兖煤）、外延式增长龙头（西煤、潞安、阳泉等山西股票）。
• 上涨催化剂：限制进口、继续关闭矿井、迎峰度夏需求提振、沿海运费和广州低热值煤价上涨。

行业分析

• 估值与价格：P/B估值见底、期货价格见底、股价煤价底背离，三重底重合。
• 市场预期：煤炭行业投资机会在于煤价预期差，未来煤价有望上涨。

结论

当前煤炭行业处于底部区域，具备投资价值。市场对煤价走势持悲观态度，但分析师认为煤价有望在政策、产能和需求等因素支撑下回升。推荐关注低估值、内生性增长和外延式增长的煤炭企业。