20180702-中泰证券-非银周报_19号文影响有限_保险短期拐点确定_17页_2mb

非银金融行业分析总结

核心内容

• 本报告主要分析了非银金融行业，包括券商和保险板块的最新动态、估值情况、投资建议及风险提示。
• 当前市场环境下，保险板块出现短期拐点，券商行业集中度有望继续提升。

主要观点

保险板块

• 保险行业在2018年第一季度寿险原保费市占率显著提升5.6个百分点，表明行业集中度持续增强。
• 保险股估值处于中低位水平，平均交易于0.92倍2018年PEV，与基本面背离，配置性价比较高。
• 5月数据显示，上市保险公司个险新单保费增速有所改善，短期拐点确定。平安预计6月个险新单保费同比增速在20%左右，主要得益于爱满分产品的销售表现。
• 19号文对保险公司的自查要求对市场影响有限，因平安已有相关处理经验，且空档期可控。
• 保险业乱象整治行动升级，将加大现场检查力度，提高违法违规成本，长期利好大型保险公司。
• 金融监管趋严，保险行业对外开放进一步扩大，外资可来华经营保险代理及公估业务。

券商板块

• 券商板块估值处于1.25倍2018年EPB，大券商平均估值1.08倍，中小券商平均估值1.29倍，整体估值处于低位。
• 6月券商净利润环比增长14%，同比略增9%，但1-5月累计净利润同比减少11%。
• 券商传统业务面临压力，但创新业务如场外期权业务资格正逐步放开，利好A类以上大券商。
• 两融余额为9207.11亿元，同比微增4.78%，但周环比略有下降。
• 市场震荡对券商的经纪、自营业务带来一定影响，但整体流动性较为稳定，未来有望改善。

关键信息

券商板块数据

• 2018年6月29日，SW证券板块收于4664.08点，周涨幅1.69%，年初至今下跌22.91%。
• 券商日均股基交易额为3797.61亿元，周环比下降10.12%。
• 2018年6月IPO募资131.33亿元，较5月有所减少，但整体市场募资规模较大。
• 券商资管规模持续下行，但主动资管业务规模有所改善，预计行业主动管理能力将逐步提升。

保险板块数据

• 2018年4月保险行业累计原保费收入16585.42亿元，同比下降7.84%，其中寿险公司原保费收入同比下降13.60%。
• 保险资金运用余额为15.40万亿元，同比增长3%，主要配置在银行存款、债券和其它投资。
• 保险行业集中度提升，寿险行业中资占比大，外资占比较小。

投资建议

• 保险板块：建议增持，关注保障型产品和健康险的增长恢复，以及监管改革带来的长期利好。
• 券商板块：建议中长期关注龙头券商，如中信证券、华泰证券、中金公司，以及对标嘉信的东方财富。

风险提示

• 二级市场持续低迷可能对券商和保险公司的盈利能力产生负面影响。
• 金融监管政策发生超预期变化可能对行业业务模式和运营产生较大影响。

重点公司动态

券商

• 招商证券：控股股东新世纪公司及杨志茂先生办理了股份质押与解除质押，同时将所持东莞证券股份质押给平安银行。
• 国金证券：发行公司债券，且股份划转完成。
• 财通证券：股东涌金集团补充质押，同时获准设立证券营业部。
• 东方财富：全资子公司财通创新参与浙商资产增资，同时子公司天天基金变更经营范围。
• 申万宏源：退出对东方金科的股权投资，终止关联交易。
• 海通证券：发行次级债券，同时获准资产支持证券挂牌转让。

保险

• 中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安：均披露了相关财务数据，其中中国平安和新华保险被建议买入，其余未评级。
• 鲁信创投、宝德股份、中航资本：均有重要公告，涉及增持、担保及业务调整等。

图表信息

• 图表1：券商板块估值情况，展示各券商PE和PB。
• 图表2：保险估值情况，展示各保险公司的EVPS和P/EV。
• 图表3：板块周、月、年涨跌幅，显示SW证券、保险和多元金融板块的走势。
• 图表4：板块近一年行情走势图，提供更直观的市场表现。
• 图表5-12：展示市场交易数据及变动情况，包括股票、基金、股基交易额。
• 图表13-20：IPO申报、上会、通过情况及募资金额。
• 图表21-23：债券发行金额及变动情况。
• 图表24-27：券商资管规模、主动资管业务规模及融资融券余额。
• 图表28-37：保险行业保费收入、资金运用及集中度数据。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布日后6-12个月内相对基准指数的市场表现，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业评级分为增持、中性、减持，分别对应不同涨幅预期。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，基于公开资料和研究观点，不构成投资建议。
• 本报告内容可能随时调整，投资者应自行关注更新信息。