20180924-中泰证券-非银周报_保险资负两端有望迎来改善_关注龙头券商_17页_1mb

非银金融行业周报总结

核心内容概览

本报告主要分析了非银金融行业，包括券商和保险板块的市场表现、业务动态及投资建议，旨在为投资者提供参考。

主要观点

• 保险板块：保险资负两端有望迎来改善，尤其是四季度FYP（保费收入）和NBV（新业务价值）增速提升。权益市场转暖及利率期限利差维持高位，有利于险企的资负两端。保险股估值修复行情有望延续，当前平均交易于0.9倍18PEV，建议积极配置。
• 券商板块：券商行业仍处于相对艰难时期，但龙头券商在资本市场机构客户交易占比持续提升，其经纪、资管业务优势有望凸显。金融去杠杆仍在进行中，监管政策边际压力缓解，券商估值处于低位，建议持续关注中信、华泰、国君、海通、招商等龙头券商。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：68家
• 行业总市值（百万元）：4124372.70
• 行业流通市值（百万元）：1609863.01

保险业务数据

• 保费收入：截至2018年7月，保险行业累计原保险保费收入24670.23亿元，同比下降2.36%。其中，产险公司累计原保险保费收入6915.62亿元，同比增长13.45%；寿险公司累计原保险保费收入17754.58亿元，同比下降7.39%。
• 行业集中度：前八个月，大公司市占率继续提升，平安寿、太保寿、国寿、新华寿的人身险原保费市占率为51.8%，较去年底提升6.3个百分点；老七家人身险市占率为65.2%，较去年底提升6.8个百分点。
• 投资端：保险资金运用余额为156,982亿元，同比增长5.21%。其中，银行存款占比13.09%，债券配置占比35.42%，股票及证券投资基金占比12.66%，其他投资占比38.83%。

券商业务数据

• 券商估值：券商板块交易于1.15X2018EPB，大券商平均1.14X2018EPB，中小券商平均1.15X2018EPB。大券商估值参考系中信证券，交易于1.27X2018EPB。
• 市场表现：截至2018年9月21日，SW证券板块收于4493.75点，本周-0.86%，年初至今-29.52%；SW保险板块收于1385.53点，本周-3.85%，年初至今-19.51%；SW多元金融板块收于1572.01点，本周-0.44%，年初至今-33.76%。
• 市场交易量：2018年第38周，日均股票交易额为2704.42亿元，周环比+12.84%；基金日均交易额为405.75亿元，周环比-4.30%；日均股基交易额合计为3110.16亿元，周环比+10.26%。
• 投行数据：截至2018年9月21日，IPO上会通过1家，募资6亿元；9月股权已募集资金256.89亿元，较8月募资573.22亿元有所下降。
• 债券发行：截至2018年9月21日，债券发行单周募集资金情况为239.59亿元（企业及公司债券）和59.05亿元（短融中票），债券合计1277.41亿元，环比-5.39%。
• 资管业务：截至2018年中，券商资管业务规模为15.27万亿元，同比-15.58%。其中，集合、定向、专项、直投基金产品占比分别为12.64%、84.89%、0.03%、2.44%。2018Q1，中信证券、华泰证券、国泰君安分别排名前三，管理规模分别为1.66万亿、0.94万亿、0.88万亿。
• 资本中介业务：截至2018年9月20日，两融余额为8382.72亿元，同比-15.98%，周环比-0.81%。

重点公司动态

保险板块

• 中国平安：8月单月总保费同比增速为18.8%，环比增速1.7%。前8月累计总保费增速为21.4%。
• 中国太保：8月单月总保费同比增速为22.6%，环比增速80.2%。前8月累计总保费增速为14.8%。
• 新华保险：8月单月总保费同比增速为16.9%，环比增速2.4%。前8月累计总保费增速为11.6%。
• 中国人寿：8月单月总保费同比增速为0.1%，环比增速33.3%。前8月累计总保费增速为4.0%。

券商板块

• 中信证券：9月17日发行2018年公司债券（第五期），发行总额18亿元，票面年利率4.23%。
• 东方证券：9月17日公告境外全资子公司发行6,240万欧元债券，提供全额本息担保。
• 光大证券：2017年发行非公开发行证券公司短期公司债券，已于2018年9月20日完成兑付。
• 招商证券：2018年6月发行短期融资券，发行额30亿元，票面利率4.28%，已于2018年9月20日完成兑付。
• 长江证券：更换持续督导工作保荐代表人，葛文兵先生接替马晓露先生。
• 安信信托：董事兼副总裁赵宝英女士因身体原因申请退休。

投资建议

• 保险股：看好保障型产品/健康险增速至少恢复至过去增长中枢，监管合并后预计规范、从严的监管方向和尺度仍会持续，行业生态长期利好大型保险公司。
• 券商股：建议持续关注中信、华泰、中金等龙头券商，因其在资本市场机构客户交易占比提升，且在投行、创新业务领域具有“头部”集中趋势。

风险提示

• 二级市场持续低迷：可能对券商基本面及保险投资端产生负面影响。
• 金融监管变化：监管政策的变化可能对非银金融机构业务开展产生较大影响。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间）、持有（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间）、减持（预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上）、中性（预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间）、减持（预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上）。

备注

• 本报告基于可信的公开资料，盈利预测取自券商业绩预告及Wind一致预期。
• 投资建议仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
• 报告中提及的投资及服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议。