20240821-东吴证券-海澜之家-600398.SH-2024年中报点评_Q2线下销售遇冷_电商+出海增势延续_3页_462kb

海澜之家2024年中报总结

表现概述

海澜之家发布2024年半年度报告，显示2024年上半年营业收入为185.62亿元，同比增长15.98%；归母净利润16.36亿元，同比下降25.4%。季度分析显示，Q1收入同比增长87.2%，净利润同比增长104.1%，而Q2受终端消费低迷和极端气候影响，收入个位数下滑，净利润下降至双位数水平。公司中报中宣布中期分红0.23元/股，分红比例66%。

季度及业务分析

• 线下与线上对比：上半年线下收入同比下降65%，占比下降至80%；线上收入同比增长470%，占比升至20%。Q1线上增长34%，Q2增长56%，主要受益于全渠道布局、直播推广和品牌年轻化。Q2线下门店减少，主要因客流减少，而线上高增长支撑了公司营收。
• 品牌拆分：海澜之家长系列收入同比增长32%，占比82%，Q2受线下客流压力较大；团购业务收入下降7%，Q2受经济环境影响明显；其他品牌收入大幅下降149%，但Q2降幅收窄，部分由于斯搏兹并表贡献。
• 门店与出海：截至半年末，线下门店6957家，电商及出海业务表现强劲，海外门店68家，营收同比增长254%。

财务指标变化

• 毛利率：上半年毛利率持平略增至45.21%，线上渠道毛利率提升明显。
• 费用率：综合费用率同比上升1.2pct至25.42%，销售费用率因直营开店和广告支出增加而上升。
• 净利率与现金流：净利率同比下降0.6pct至4.39%，存货增加221%影响现金流，上半年经营现金流净额同比下降278%。

未来展望与评级

公司作为国内大众男装龙头，正面展望电商平台和海外扩张增长势头。基于终端消费疲软，东吴证券下调了2024-2026年净利预测（从33.8/38.5/44.0亿元降至27.2/30.3/33.4亿元），维持“买入”评级，当前市盈率下调至10-8倍。

风险提示

需警惕国内经济和消费持续疲软、新竞争品牌发展不及预期等风险。