20241031-国盛证券-海澜之家-600398.SH-主品牌线下待修复_斯搏兹业务快速增长_3页_780kb

海澜之家（600398SH）2024年Q1-Q3季度报告分析如下：

2024年一季度至三季度，公司收入为1526亿元，同比下降2%，归母净利润为191亿元，同比下降22%。主因是线下渠道表现疲软和费用率上升。三季度单季收入同比降11%，净利润同比降65%，进一步显示压力。毛利率同比下降，净利率大幅下降，反映盈利质量挑战。

分品牌看：主品牌收入同比降5%，受线下客流影响；斯搏兹业务快速增长，收入同比增20%，线上和电商进展顺利，预计带动中长期增长；团购定制系列收入虽降，但全年表现稳健。分渠道：电商收入同比增45%，表现强劲，而线下收入降12%；直营收入优于加盟，渠道优化持续。库存增加导致现金流承压，但新业务拓展提供动力。

全年展望：预计2024年收入持平，利润短期承压，但中长期增长可期。投资建议：维持“增持”评级，基于调整后盈利预测和高分红吸引力。

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