20240821-中泰证券-海澜之家-600398.SH-H1线上增长靓丽_静待消费回暖经营改善_4页_820kb

海澜之家公司简评

评级：买入（维持）

市场价格：580元/股

总结

正文分析

海澜之家2024年1-6月营业收入同比增长153%，归母净利润同比下降254%，扣非净利润大幅下滑926%；单Q2营收同比下降588%，归母净利润下降1442%，扣非净利润下降2752%。公司拟每股分红2.3元，总计派发现金红利接近百亿，分红比例高达675%。

分业务表现：

1. 主品牌（海澜之家）：营收同比增315%至8917亿元，毛利率提升至46.12%。二是线上驱动效果显著，2024年1-6月线上营收同比增47%，占整体18.8%。三是主品牌线下渠道增长承压，Q2业绩同比下滑；新分销模式“海澜海外”及斯搏兹品牌均遭遇负增长，其中斯搏兹毛利率高达58.65%。

财务数据看点：

1. 盈利能力下滑：2024年1-6月毛利率45.21%同比提升0.1pp至净利率14.41%，同比下降0.4pp；而Q2单季度毛利率大幅下滑至43.43%，净利率下降至14.49%。
2. 现金流充裕：2024年1-6月经营性净现金流出，二季度现金流下滑明显，库存有所提升，但货币资金充裕，资产质量良好。

投资建议：
维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润278.3亿、309.9亿和339.2亿元，对应PE分别为10、9、8倍。费解决短期消费趋冷问题，未来重点关注男装恢复情况、线上与海外增长可持续性，以及非核心品牌剥离进度。

风险提示

市场需求不振、主业放缓；行业激烈竞争导致估值波动；新品牌培育不及预期；存货管理出现问题导致资产质量恶化的风险。

注：数据有效期截至2024年8月20日，以上信息基于报告摘要，并结合“分业务表现”、“盈利预测及投资建议”、“风险提示”等关键板块分析得出。