20170828-申万宏源-盛弘股份-300693.SZ-受益新能源汽车发展的电力电子技术集成商_27页_1mb

盛弘股份（300693）投资分析总结

公司概况

盛弘股份是一家专注于大功率电力电子技术的国内优质电子电力设备供应商，主要产品包括电能质量设备、电动汽车充电桩、新能源电能变换设备、电池化成与检测设备等。公司以电力电子变换和控制技术为核心，产品广泛应用于多个行业，包括石油矿采、轨道交通、通信、汽车工业等。

核心业务与增长

1.1 充电桩业务成为核心增长点

• 2016年，公司实现营业收入4.37亿元，同比增长45.82%；净利润0.64亿元，同比增长48.5%。
• 充电桩业务贡献2.47亿元收入，占总收入的55.32%，同比增长87.01%，成为公司第一大业务。
• 公司采用ODM业务模式，通过与系统集成商和运营商合作，快速拓展市场，充电桩产品在ODM业务中占比从2014年的33%上升至2016年的69%。

1.2 电能质量设备稳定增长

• 电能质量治理市场逐步从传统向现代转变，无功补偿设备需求增长显著，预计到2020年市场规模将达144.31亿元。
• 公司在电能质量设备领域具备较强的技术优势，产品毛利率高于行业平均水平，2016年达到68.52%。
• 产品涵盖有源滤波器（APF）和静止无功发生器（SVG），具备高精度、快速响应等性能优势。

1.3 股权结构稳定，募投项目推动产能扩张

• 公司由方兴、肖学礼和盛剑明共同控制，合计持股47.67%。
• 募投项目包括电能质量产品产业化、电动汽车充电桩产业化及研发中心建设，总投资3.2亿元，旨在扩大产能、提升技术实力。

行业发展趋势与市场空间

2.1 电能质量治理市场变革

• 谐波治理和无功补偿是电能质量治理的两大方向，随着电力装机容量增长和新能源接入，电能质量问题日益突出。
• 有源滤波器（APF）和静止无功发生器（SVG）成为主要产品，预计2020年市场规模分别达17.24亿元和9,729.5万kvar。

2.2 新能源汽车与充电桩市场前景广阔

• 2016年新能源汽车销量达50.70万辆，同比增长53.13%，充电桩市场严重滞后，桩车比仅为21.1%。
• 预计到2020年，新增集中式充换电站超1.2万座，分散式充电桩超480万台，充电桩市场规模有望达528亿元。
• 公司充电桩产品具备多种机型选择，技术成熟，价格优势明显，有助于抢占市场份额。

2.3 锂电池化成与检测设备市场潜力巨大

• 化成与检测是锂电池生产的关键环节，公司布局能量回馈化成技术，抢占行业先机。
• 2020年预计化成与检测设备市场规模达42亿元，公司产品具备先发和技术优势，有望提升市场份额。

技术与竞争优势

• 公司在电能质量治理领域掌握三电平变换技术，提升产品性能，降低成本。
• 高管团队多来自艾默生，具备丰富的行业经验和技术积累，有助于公司持续发展。
• 公司在ODM业务中表现突出，2016年ODM销售收入3.47亿元，同比增长78.45%。

盈利预测与估值

• 公司预计2017-2019年归母净利润分别为8119万元、1.03亿元、1.28亿元，对应EPS分别为0.89、1.13、1.40元/股。
• 当前股价对应估值分别为31倍、24倍、20倍，2018年同类可比公司平均估值为37倍，给予公司37倍PE估值，较当前股价有50%的上涨空间。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 新能源汽车发展不达预期
• 充电桩发展不达预期
• 募投项目产能扩张不达预期

可比公司分析

结论

盛弘股份凭借电力电子技术优势，积极布局新能源汽车及充电桩市场，同时拓展电能质量治理和锂电池检测设备领域。随着新能源汽车的快速发展和充电桩市场的扩张，公司有望实现持续增长。公司采用ODM业务模式，快速打开市场，具备技术、成本和市场优势。盈利预测显示，公司未来三年净利润稳步增长，估值合理，具备较大的上涨空间，因此首次覆盖给予“买入”评级。