深度报告-20221212-开源证券-海格通信-002465.SZ-公司首次覆盖报告_国防信息化领军企业_北斗导航发展迈入新时代_25页_2mb

海格通信 (002465.SZ) 详细总结

核心内容概览

海格通信是一家专注于无线通信、北斗导航、航空航天及软件与信息服务的国防信息化领军企业。公司具备全产业链布局能力，尤其在北斗导航领域，是国防领域北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位。公司拥有全频段覆盖的无线通信产品，是国内军工通信龙头企业，具备较强的市场竞争力和技术优势。

公司于2010年实现A股上市，股权结构稳定，实控人为广州市国资委。公司通过多次并购与资本运作，不断拓展业务范围，形成以“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”为核心的四大业务板块。同时，公司积极布局新兴领域，如“北斗+5G”、卫星互联网、PNT体系及无人系统等。

主要观点

• 全产业链布局：公司率先实现北斗导航“芯片-模块-天线-终端-系统-运营”全产业链布局，具备较强的综合竞争力。
• 无线通信优势：公司产品覆盖短波、超短波、卫星通信等多个频段，实现空天海地全域布局，是军队作战指挥的主要通信手段。
• 军民两用市场：北斗三号系统在军民两用市场发力，推动公司业绩增长，公司作为“北斗+5G”应用先行者，有望开拓新的增长曲线。
• 盈利能力提升：公司毛利率稳定在37%左右，北斗导航业务毛利率较高，为公司未来利润增长提供支撑。
• 分拆上市计划：驰达飞机拟分拆上市，有望提升公司整体盈利能力和市场竞争力。
• 技术领先：公司拥有卫星导航系统核心技术，研发投入持续增长，具备技术与市场融合的创新能力。

关键信息

财务数据

• 2022年12月12日股价：8.48元
• 总市值：195.42亿元
• 流通市值：192.08亿元
• 总股本：23.04亿股
• 流通股本：22.65亿股
• 近3个月换手率：33.98%
• 2022-2024年盈利预测：
  • 营业收入：59.48亿元（2022E） → 65.38亿元（2023E） → 73.30亿元（2024E）
  • 归母净利润：7.23亿元（2022E） → 9.09亿元（2023E） → 11.25亿元（2024E）
  • EPS：0.31元（2022E） → 0.39元（2023E） → 0.49元（2024E）
  • PE（倍）：27.1（2022E） → 21.5（2023E） → 17.4（2024E）

业务布局

• 无线通信：公司产品覆盖短波、超短波、卫星通信等，是军用通信主要供应商。
• 北斗导航：公司实现芯片、模块、天线、终端、系统、运营全产业链布局，是北斗三号系统主要参与者。
• 航空航天：通过并购摩诘创新和驰达飞机，公司成为国内模拟仿真与飞机零部件制造的领军企业。
• 软件与信息服务：公司提供通信网络规划、建设、维护等服务，覆盖全国多个省份。

未来发展方向

• 北斗+5G：公司积极布局“北斗+5G”融合应用，拓展交通、应急、能源、林业、渔业、电力等行业。
• 无人系统：公司设立天乘技术公司，布局无人信息产业基地，发展无人系统相关产品。
• 卫星通信：公司拥有卫星通信地面信号站，参与国家卫星互联网重大工程项目，布局卫星通信领域。

风险提示

• 宏观经济风险：疫情等不确定性因素可能影响公司业绩。
• 国防信息化建设不及预期风险：国防信息化支出与行业资本开支可能影响公司发展。
• 竞争加剧风险：公司业务线多，面临来自多方面的竞争压力。
• 原材料价格波动风险：上游原材料价格波动可能影响公司毛利率。

估值优势

• 相较于可比公司，海格通信在2022-2024年PE估值分别为27.1倍、21.5倍、17.4倍，具备一定的估值优势。
• 可比公司包括七一二（603712.SH）、盟升电子（688311.SH）、上海瀚讯（300762.SZ），其PE估值均高于海格通信。

投资建议

• 投资评级：增持（首次）
• 核心假设：公司北斗导航业务2022-2024年营收增速分别为50%、40%、40%；无线通信业务增速分别为8%、10%、12%；航空航天业务增速分别为12%、10%、10%。
• 发展前景：随着国防信息化建设的推进和北斗系统的广泛应用，公司业绩有望快速增长，估值具备吸引力。

总结

海格通信作为国防信息化领军企业，具备较强的市场竞争力和技术优势。公司通过全产业链布局和持续研发，巩固了在北斗导航和无线通信领域的领先地位。同时，公司积极拓展航空航天和软件与信息服务领域，布局“北斗+5G”、卫星通信、无人系统等新兴市场，为未来发展提供了广阔空间。公司估值相对可比公司具备一定优势，建议投资者关注其在军民两用市场的表现及未来业绩增长潜力。