20220327-中航证券-海格通信-002465.SZ-2021年年报点评_北斗+国防信息化多条高景气赛道_国家队_ROE水平创近年新高_8页_610kb

海格通信（002465）2021年年报点评总结

核心内容

海格通信（002465）作为国防军工行业的重点企业，2021年实现营业收入54.74亿元（+6.87%），归母净利润6.54亿元（+11.61%），扣非归母净利润5.64亿元（+22.83%），ROE（摊薄）达到6.35%，创2017年以来新高。公司业绩增长主要得益于无线通信与北斗导航业务的稳定增长，以及资产减值损失的显著下降。公司当前处于多条高景气赛道，包括国防信息化、航空航天、通信技术服务和无人系统等领域，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

1. 2022年业务板块有望多点开花

• 无线通信业务：仍是公司最大收入来源，收入26.66亿元（+16.71%），毛利率46.32%（-1.87pcts），但订单饱满，未来增长可期。
• 北斗导航业务：收入4.25亿元（+5.14%），毛利率66.44%（+6.95pcts），毛利率显著提升。公司已实现多款北斗三号终端和设备在特殊机构市场的有效布局，订单充足。
• 航空航天业务：收入2.67亿元（-14.03%），毛利率45.52%（-1.04pcts），但公司启动子公司驰达飞机分拆上市，有望借助资本市场提升业绩弹性。
• 软件与信息服务业务：收入20.43亿元，基本与2019年、2020年持平，毛利率17.17%（+1.14pcts），公司子公司海格怡创中标多个重大项目，业务持续增长。
• 无人系统业务：公司已签订首个无人系统科研项目合同，并在多个挑战赛中取得优异成绩，未来有望成为新的收入增长点。

2. 研发投入加大，技术储备丰富

• 2021年研发费用率14.59%（+1.08pcts），公司主要研发投入集中在北斗三号导航设备、无线通信、无人系统及智能化核心部件等领域，为未来产品竞标和批产奠定基础。
• 技术布局全面，覆盖芯片、模块、终端、系统、运营等全链条，具备领先优势。

3. 财务状况良好，现金流充裕

• 现金及现金等价物净增加额5.28亿元（+195.81%），主要由于理财产品到期增加。
• 报告期末合同负债增长82.95%，在手订单充足，预计2022年将确认大量收入。
• 资产负债率26.42%，处于较低水平，财务结构稳健。

关键信息

投资建议

• 公司投资评级为买入，目标价14.50元，对应2022-2024年PE分别为44倍、37倍和30倍。
• 预计2022-2024年营业收入分别为62.94亿元、73.02亿元和85.68亿元，归母净利润分别为7.61亿元、9.02亿元和10.96亿元，EPS分别为0.33元、0.39元和0.48元。

风险提示

• 国防信息化领域竞争加剧。
• 北斗导航行业竞争加剧。
• 软件与信息服务业务恢复不及预期。

公司业务布局

• 无线通信：覆盖短波、超短波、卫星通信、数字集群、多模智能终端等，是全频段覆盖的传统优势企业。
• 北斗导航：实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局，是“北斗+5G”应用先行者。
• 航空航天：为机构用户提供模拟仿真、国产化民航通导设备及飞机零部件制造，公司启动子公司驰达飞机分拆上市。
• 软件与信息服务：公司全资子公司海格怡创是具有竞争优势的信息通信技术服务供应商，中标多个通信服务项目。
• 无人系统：布局智能无人系统、无人通信及智能化核心部件，拟在广州建设无人信息产业基地。

行业与政策背景

• 国防信息化：军工通信与卫星导航是军工信息化的核心，需求确定性强，市场前景广阔。
• 北斗三号系统：终端设备换装及模块与武器装备融合应用将带来新的市场需求。
• 航空产业：随着“20机型”加速列装，航空装备市场迎来高景气，带动飞行模拟仿真产品及零部件市场增长。
• 新基建：5G/物联网等技术的推进，将带动通信技术服务领域市场需求。

企业改革与创新

• 公司作为“双百行动”企业主要成员单位，积极推动国企改革，通过市场化机制提升企业活力。
• 员工与公司形成命运共同体、利益共同体和责任共同体，提升企业综合竞争力。

财务数据概览

总结

海格通信在2021年实现了稳健增长，ROE创近五年新高，显示公司盈利能力增强。公司业务覆盖国防信息化、航空航天及通信技术服务等多个高景气赛道，技术储备深厚，研发投入持续加大。2022年各业务板块有望多点开花，无人系统业务也具备增长潜力。公司作为国企改革“双百行动”企业，创新机制逐步完善，有望进一步提升市场竞争力。基于公司良好业绩表现和行业前景，我们给予买入评级，目标价为14.50元。