20171228-招商证券-海格通信-002465.SZ-军工业务逐步回暖_北斗军民用导航市场面临机遇_7页_1mb

海格通信（002465.SZ）总结

核心内容

海格通信（002465.SZ）是一家专注于军工通信领域的龙头企业，其业务涵盖无线通信、北斗导航、卫星通信及数字集群等多个方向。当前股价为9.51元，公司通过持续的业务拓展和大股东支持，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。分析师维持“强烈推荐-A”的评级，认为其未来增长空间广阔。

主要观点

军工订单回暖，业务布局全面

• 军工信息化市场回暖：随着军改逐步完成，公司近期获得多个军工订单，尤其是子公司摩诘创新在12月签订或中标项目金额超过2.2亿元，远超去年全年收入。这标志着军工信息化业务开始复苏。
• 四大核心业务布局：公司聚焦无线通信、北斗导航、卫星通信、数字集群四大领域，并积极拓展频谱管理、网络通信、海事电子、芯片设计、气象雷达、模拟仿真等新兴业务，构建多元化的业务体系。
• 军工通信龙头地位稳固：公司是国内军方无线通信的主要供应商之一，市场份额稳定，同时在卫星通信领域具备较强的研发和制造能力。

北斗导航市场机遇显著

• 北斗系统发展提速：2017年11月北斗三号组网拉开帷幕，计划2020年前建成全球系统，北斗卫星导航市场迎来爆发期。
• 全产业链优势明显：公司拥有从芯片、模块、天线、终端到系统和运营的完整产业链，产品在军方评比中表现优异。
• 拓展民用市场：公司已与小鹏汽车达成战略合作，切入高精度位置服务市场，未来有望受益于北斗民用市场的快速发展。

大股东增持彰显信心

• 实控人积极增持：广州无线电集团多次以现金方式增持或参与定增，显示对公司长期价值的看好。
• 资本运作支撑发展：公司通过收购怡创科技，成为国内运营商通信服务主流供应商，进一步强化了其在通信服务领域的地位。

关键信息

财务数据概览

估值与成长性

• 成长性：2017年预计营收同比下降15%，但2018年和2019年有望分别增长25%。
• 盈利能力：毛利率维持在40%以上，净利率稳定在11%左右，ROE在8%左右。
• 估值水平：PE在2017年有所上升，但2018年后逐步回落，PB整体呈下降趋势，反映公司估值的调整。

风险提示

• 军工订单延后：可能影响短期业绩表现。
• 军民融合进度：若推进不及预期，可能影响公司发展速度。
• 资产整合不顺：可能对公司的运营效率和盈利能力造成不利影响。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）。
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）。

总结

海格通信凭借其在军工通信领域的深厚积累和全产业链布局，正迎来业务增长的拐点。随着北斗系统的发展和军工信息化市场的回暖，公司有望在未来几年实现业绩的稳步提升。大股东的增持行为进一步强化了市场对其未来发展的信心。尽管面临一定的风险，但其在无线通信、北斗导航、卫星通信及软件信息服务方面的优势，使其成为军工通信领域的重点投资标的。