油脂油料期货月报：宏观情绪乐观，油粕多单继续持有-20201129-格林大华期货-27页_16mb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了当前油脂油料市场的多空逻辑，提出油粕多单继续持有操作建议，并对市场风险进行了提示。报告从全球疫情、宏观经济、政策支持、天气影响、供需变化、库存情况、CFTC持仓等多个维度进行了深入分析，旨在为投资者提供市场判断和操作参考。

主要观点与关键信息

一、宏观情绪乐观，油粕多单继续持有

• 操作建议：油粕多单继续持有，新单不追高，回调是买入机会。
• 关键合约支撑与压力位：
  • Y2105：支撑位7348，压力位8260
  • P2105：支撑位6350，压力位7100
  • OI2105：支撑位9180，压力位10000
  • M2105：压力位3450
  • RM2105：压力位2700

二、多空逻辑分析

利多因素

1. 宏观环境改善：美国大选结束，宏观不确定性降低；疫苗有效性较高，全球经济有望恢复；全球流动性宽裕，CFTC非商业持仓豆类净多持仓仍在增加。
2. 中国采购支撑：中美第一阶段协议下，中国未来两年采购美国农产品金额预计达800亿美元，2020年采购额约365亿美元，2021年约435亿美元，美豆采购力度强劲。
3. 财政支持预期：拜登当选后，美国将实施3000亿美元财政刺激政策，推动全球通胀预期上升。
4. 天气与产量预期：拉尼娜天气形成，南美大豆播种延迟，产量预期下降，提振豆类价格。
5. 库存低位支撑：国内豆油、棕榈油库存处于历史低位，市场预期豆油收储，对价格形成支撑。
6. 需求回暖：四季度为油脂消费旺季，生猪存栏回升，饲料需求增加，对豆粕形成支撑。
7. CFTC持仓：豆油非商业净多持仓增加，显示市场看涨情绪。
8. 马来西亚棕榈油减产：四季度棕榈油进入减产周期，产量减少，出口增加，支撑价格。

利空因素

1. 疫情风险：全球疫情人数仍在攀升，影响经济复苏进程，增加市场不确定性。
2. 原油需求疲弱：OPEC+减产执行力度存疑，国际原油需求疲软。
3. 中国采购趋缓：美豆未装船数量减少，中国采购力度可能减弱。
4. 棕榈油成交萎缩：棕榈油现货成交量下降，需求端承压。
5. 菜粕季节性淡季：11月为水产饲料淡季，菜粕需求预期下降。
6. 菜籽进口受限：中加关系紧张，菜籽进口未全面恢复，短期影响油脂市场。
7. 蛋鸡利润下滑：蛋鸡养殖利润下降，禽类饲料需求减少。

风险提示

• 全球疫情发展情况
• 国内豆油库存变化
• 生猪存栏波动
• 中美关系变化

操作建议总结

• 油粕多单继续持有，关注回调买入机会。
• 国内油脂库存低位，支撑价格，但需警惕库存上升。
• 菜粕受季节性淡季和进口限制影响，短期承压。
• 拉尼娜天气与疫情仍是市场重要影响因素。

数据支持

• 豆油库存：截至11月20日，国内豆油商业库存117.58万吨，连续5周下降。
• 棕榈油库存：国内食用棕榈油库存43.37万吨，处于历史低位。
• 美豆对华未装船数量：当前处于5年历史同期峰值，采购力度强劲。
• CFTC持仓：大豆非商业净多持仓减少，豆油净多持仓增加，豆粕净多持仓减少。
• 生猪存栏：回升至2017年末的80%以上，支撑饲料需求。

附注

• 报告中包含多张图表，涉及豆油库存、棕榈油出口、美豆对华出口、CFTC持仓数据等，用于辅助分析。
• 报告强调市场情绪和政策导向对油脂油料价格的重要影响，同时提醒投资者注意疫情、中美关系等风险因素。