20180824-万联证券-拓普集团-601689.SH-点评报告_毛利率暂时承压_轻量化底盘打开中期成长空间_3页_402kb

报告摘要

拓普集团（601689）点评报告总结

核心内容

拓普集团于2018年8月24日发布2018年半年度报告，显示公司上半年业绩基本符合预期。营业收入达到30.75亿元，同比增长31.61%；归属于上市公司股东的净利润为4.37亿元，同比增长12.86%；扣非净利润为3.91亿元，同比增长15.24%。尽管净利润增速低于营收增速，但主要原因是原材料价格上升导致毛利率承压，2018年上半年毛利率同比下降1.92个百分点至27.99%。

主要观点

业绩驱动因素：
- 下游核心客户销量增长，尤其是吉利和上汽通用分别实现销量增速44%和10%。
- 2017年底完成对浙江福多纳的收购，上半年通过整合及协同效应并表增厚业绩。
业务表现：
- 减震器业务：收入11.7亿元，同比增长15.65%，体现公司在NVH领域的龙头优势。
- 内饰功能件业务：收入12.0亿元，同比增长11.04%，增速较去年有所放缓。
- 底盘系统业务：受益于福多纳并表，收入5.9亿元，同比增长277.7%，成为增长亮点。
- 电子真空泵业务：产能释放良好，同比增长31%，表现显著提升。
中长期成长空间：
- 公司底盘系统单车配套金额有望达到1500元，后期有较大提升空间。
- 公司掌握轻量化五大工艺，轻量化底盘及车身是当前汽车轻量化的重要领域，具备多元化选择能力。
- 并购浙江福多纳后，产品线延伸至新能源汽车电池包和车身结构件等轻量化领域，预计中长期可实现50亿元规模目标。