> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 拓普集团2025年业绩及未来展望总结 ## 核心内容 拓普集团在2025年实现营收295.81亿元，同比增长11.21%；归母净利润为27.79亿元，同比下降7.38%。尽管整体净利润下滑，但公司业绩仍符合预期，且多业务线为未来增长提供支撑。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **全年营收增长**：2025年营收同比增长11.21%，高于汽车整体销量增速，主要得益于优质客户结构。 - **净利润下滑**：归母净利润同比下降7.38%，主要受下游销量不及预期、原材料价格波动及墨西哥产能利用率较低等因素影响。 - **Q4表现**：2025年第四季度营收同比增长19.38%，归母净利润同比增长6%。毛利率环比上升1.33PCT，销售净利率环比上升0.98PCT。 ### 2. 业务拆分 - **减震系统**：收入42.56亿元，同比下降3.33%。 - **内饰件**：收入96.72亿元，同比增长14.69%。 - **底盘系统**：收入87.22亿元，同比增长6.34%。 - **汽车电子**：收入27.69亿元，同比增长52.11%，成为增长亮点。 - **热管理**：收入20.91亿元，同比下降2.26%。 - **机器人执行器**：收入0.14亿元，同比增长1.22%。 ### 3. 毛利率与净利率 - **毛利率**：全年销售毛利率为19.43%，同比下降1.37PCT。各业务线毛利率均承压，其中汽车电子毛利率下降最多（2.94PCT）。 - **净利率**：全年销售净利率为9.41%，同比下降1.89PCT。Q4净利率环比上升0.98PCT，但同比下降1.1PCT。 ### 4. 费用率 - **销售费用率**：全年为0.9%，同比上升0.25PCT，环比下降0.02PCT。 - **管理费用率**：全年为2.6%，同比上升0.08PCT，环比下降0.44PCT。 - **财务费用率**：全年为0.89%，同比上升0.24PCT。 - **研发费用率**：全年为5.1%，同比下降0.27PCT。 ### 5. 后续展望 - **收入增速预期**：受2025年Q1基数较低影响，预计2026年Q1收入增速较高。 - **机器人业务**：公司已规划50亿元建设机器人核心部件生产基地。 - **液冷业务**：在非汽车领域已获得15亿元热管理订单。 ## 关键信息 - **盈利预测**：预计2026年-2028年收入分别为359亿元、427亿元、468亿元；归母净利润分别为33.7亿元、42.3亿元、51.7亿元。 - **估值**：当前市值对应估值约28.8-23.6倍PE。 - **投资评级**：维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。 - **风险提示**：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务推进进度不及预期。 ## 比率分析 - **每股收益**：2025年为1.599元，2026年预计为1.939元，2028年预计为2.974元。 - **每股净资产**：2025年为13.867元，2026年预计为15.287元，2028年预计为19.537元。 - **每股经营现金净流**：2025年为2.579元，2026年预计为3.830元，2028年预计为3.940元。 - **ROE**：2025年为11.53%，预计2026年为12.68%，2028年为15.22%。 - **总资产收益率**：2025年为6.33%，预计2026年为7.38%，2028年为9.39%。 - **投入资本收益率**：2025年为9.20%，预计2026年为10.70%，2028年为13.88%。 ## 市场评级 - **市场平均投资建议评分**：1.00，对应“增持”评级。 - **投资建议分布**：买入6份，增持3份，中性0份，减持0份。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 新业务推进进度不及预期 ## 附录信息 - **公司基本情况**：2025年营业收入为295.81亿元，归母净利润为27.79亿元。 - **财务数据**：经营活动现金净流为4.482亿元，投资活动现金净流为-3.015亿元，筹资活动现金净流为-919万元。 - **资产负债表**：2025年总资产为43.935亿元，负债为19.8亿元，股东权益为24.098亿元。 - **比率分析**：应收账款周转天数为84.8天，存货周转天数为66.7天，应付账款周转天数为104.3天，固定资产周转天数为185.7天。 - **偿债能力**：净负债/股东权益为-3.57%，资产负债率为45.07%。 ## 投资建议 - **评级**：增持 - **理由**：公司机器人、液冷、商业航天等多轮驱动，卡位执行器核心地位，未来增长潜力较大。 ## 特别声明 本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考。未经授权，不得复制、转发或引用。报告内容可能与市场实际情况不一致，不构成投资建议。