20180824-财通证券-拓普集团-601689.SH-中报业绩符合预期_轻量化成长可期_4页_876kb
报告摘要
拓普集团 (601689) 中报总结
核心内容
拓普集团在2018年中报中展示了稳健的业绩增长，营业收入达到30.7亿元，同比增长31.6%；归母净利润为4.4亿元，同比增长12.9%，符合市场预期。公司依托优质客户资源，包括吉利、上汽、上汽通用等，实现多业务线增长，其中底盘系统收入增长显著，主要受益于福多纳并表的影响。
主要观点
- 业务增长稳健：公司各项业务均保持增长，减震器收入增长15.6%，内饰功能件增长11.0%，底盘系统增长277.7%。
- 毛利率承压：2018H1主营业务毛利率为27.4%，同比下降2.6个百分点，主要受产品价格下降和原材料成本上升影响。
- 盈利能力改善预期：随着原材料价格影响减弱及福多纳业务整合优化，公司盈利能力有望进一步增强。
- 轻量化与智能化布局：公司积极推进轻量化和智能化领域，其中轻量化控制臂项目进入收获期，智能刹车系统IBS研发进展顺利，符合未来汽车发展趋势。
- 财务表现稳健：公司销售费用率和管理费用率均有所下降，财务费用率略有上升但整体控费能力提升。
关键信息
营收与利润预测
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2018E | 6.71 | 0.88 | 1.20 | 14.0 |
| 2019E | 8.14 | 1.08 | 1.49 | 11.4 |
| 2020E | 9.64 | 1.32 | 1.81 | 9.3 |
市场数据
- 收盘价：16.88元
- 一年内最低/最高价：16.71/31.25元
- 市盈率：16.0倍
- 市净率：1.84倍
财务指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 31.2% | 29.0% | 28.0% | 28.6% | 29.3% |
| 营业利润率 | 17.7% | 15.9% | 14.4% | 14.8% | 15.3% |
| 净利润率 | 15.6% | 14.5% | 13.0% | 13.3% | 13.7% |
| 三费率 | 12.9% | 13.4% | 13.1% | 13.2% | 13.3% |
| ROE | 18.3% | 11.4% | 11.9% | 12.8% | 13.5% |
| ROA | 12.4% | 6.9% | 6.8% | 7.3% | 7.5% |
| ROIC | 21.6% | 23.0% | 14.7% | 15.3% | 15.5% |
资产负债情况
- 资产负债率：39.5%
- 流动比率：1.46
- 速动比率：1.17
- 负债权益比：73.9%
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司业绩符合预期，轻量化和智能化业务增长可期，未来盈利有望改善。
风险提示
- 国内汽车行业景气度不及预期
- 公司客户拓展低于预期
联系信息
-
分析师：彭勇
SAC证书编号：S0160517110001
邮箱：pengy@ctsec.com -
联系人：吴鹏
邮箱：wupeng@ctsec.com
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