中长期基本面存支撑，把握低多机会-20201113-广发期货-26页_1mb

中长期基本面存支撑，把握低多机会总结

核心内容

本报告分析了2020年11月中旬天然橡胶市场的主要因素，包括供需、库存、价格走势、宏观环境及策略展望，综合判断当前市场仍存在中长期看多的基础。

主要观点

• 行情回顾：本周前两个交易日胶价回调，但后三个交易日因原料价格企稳和需求数据提振，期价重新反弹。
• 供需情况：10月全球天然橡胶产量同比下降，但中国及东南亚主要产胶国的产量和进口量均有不同程度的增长。
• 原料价格：国内外原料价格止跌企稳，尤其是云南和海南产区的胶水价格有所反弹，为胶价提供支撑。
• 轮胎出口：我国轮胎出口量9月同环比均转好，显示下游需求有所恢复。
• 车市回暖：10月汽车产销连续7个月增长，重卡销量也呈现大幅同比增长，需求端支撑明显。
• 库存变化：青岛保税区库存持续去化，显示市场流通性改善。
• 基差与价差：沪胶back结构终结，转为contango结构，价差收窄，表明市场情绪有所改善。

关键信息

1. 天胶供需及库存

• 产量季节性：
  • 泰国和马来11月至次年2月为旺产期，3-5月停割，6-10月为过渡期。
  • 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月，北部半区10-11月。
  • 越南和中国处于停割季，云南因旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割。
• 10月产量：
  • 全球天胶产量同比下降，但中国与东南亚国家进口量增长明显。
  • 10月印尼和越南同比减产，泰国、中国产量接近去年同期，马来产量同比高于去年。

2. 原料价格与加工利润

• 原料价格：
  • 泰国原料价格企稳，云南胶水价格反弹。
  • 青岛保税区泰标混合胶价格回升，显示市场对原料的需求有所增强。
• 加工利润：
  • 标胶加工利润继续为负，显示下游需求疲软。

3. 轮胎出口与开工率

• 出口情况：
  • 9月轮胎出口量环比上涨3.3%，同比上涨15.9%，出口市场有所回暖。
  • 中国向疫情重点区域出口比例较高，美国是最大出口市场。
• 开工率：
  • 全钢胎开工率75.39%，半钢胎开工率71.23%，均保持高位。
  • 内销和外销市场均出现提价迹象，库存处于低位。

4. 汽车市场表现

• 汽车产销：
  • 10月汽车产销同比保持增长，连续7个月增长，销量增速保持在10%以上。
  • 重卡销量连续六个月刷新历史记录，9月销量达13.6万辆，同比增长63%。
• 库存情况：
  • 9月汽车库存环比下降3.73%，库存预警指数回归警戒线以内。

5. 价格结构与市场情绪

• 基差与价差：
  • 全乳胶与RU2001合约的基差为-940元，保持低位。
  • 混合胶贴水沪胶01合约2790元，贴水幅度收窄。
  • 1-5、1-9价差转为contango结构，5-9价差仍为back结构，显示5月合约较为强势。
  • 沪胶与20号胶价差收窄，显示市场结构有所缓和。

6. 策略展望

• 基本面支撑：
  • 交割品紧缺难以改善，云南、海南产区面临停割，原料供应受限。
  • 四季度为传统橡胶需求旺季，年底备货及终端需求支撑胶价。
• 操作建议：
  • 低位偏多思路，把握低多机会。

结论

综合来看，尽管近期胶价波动较大，但中长期基本面仍存支撑，包括原料紧缺、需求回暖、库存去化等。随着四季度传统旺季的到来，以及市场情绪的逐步改善，沪胶存在一定的上涨潜力。建议投资者在低位把握多头机会，但需关注宏观环境及市场变化带来的不确定性。