20201113-东方财富证券-今世缘-603369.SH-2020年三季报点评_次高端表现亮眼_中长期向上趋势明朗_4页_391kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了某公司2020年前三季度的财务表现与市场发展情况，指出公司整体业绩稳健增长，次高端产品表现突出，中长期发展具有明显上升趋势。同时，报告提供了盈利预测、财务比率分析以及投资建议，认为公司具备良好的成长潜力。

主要观点

1. 财务表现

• 前三季度业绩：公司2020年前三季度实现营收41.9亿元，同比增长1.9%；归母净利润13.1亿元，同比增长1.5%；扣非归母净利润13亿元，同比增长2.3%。
• Q3恢复显著：单三季度营收12.8亿元，同比增长21.0%，环比提升17.2个百分点；归母净利润2.9亿元，同比增长32.7%；扣非归母净利润2.9亿元，同比增长33.7%。
• 现金流改善：前三季度销售回款40.3亿元，同比增长5.2%；经营性净现金流6.5亿元，同比多流入1.0亿元。Q3销售回款17.4亿元，同比增长34.3%；经营性净现金流6.8亿元，同比多流入4.2亿元。

2. 产品结构与市场表现

• 次高端产品表现亮眼：特A+类产品收入增速达37.6%，显著高于其他类别。V系列新品市场反馈积极，国缘因7月出厂价上调保持正增长。
• 省内市场回暖明显：省内市场收入增速达22.2%，其中南京和淮安大区增速分别达36.6%和26.3%。
• 省外市场增速放缓：省外收入增速为6.7%，环比下降20.8个百分点。省外经销商净增加速度放缓，Q2/Q3分别为32家和13家。

3. 中长期发展展望

• 结构升级提升毛利率：Q3毛利率为76.8%，同比提升2.8个百分点，环比提升13.2个百分点，主要受益于次高端产品收入占比提升。
• 次高端扩容提供增长空间：次高端产品具备价格优势，未来有较大提价空间。省外市场拓展有望成为新增量来源。
• 盈利预测乐观：预计2020-2022年营业收入分别为50.95亿元、61.65亿元、76.84亿元，归母净利润分别为15.93亿元、18.99亿元、23.69亿元，EPS分别为1.27元、1.51元、1.89元。
• 估值合理：对应PE分别为42倍、36倍、29倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务预测表

财务比率分析

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 理由：公司次高端产品表现强劲，省内市场明显回暖，省外市场具备增长潜力，结构升级拉高毛利率，中长期成长性明确。
• 风险提示：
  • 新品推广不及预期；
  • 省外市场扩张不及预期；
  • 次高端需求增速不及预期；
  • 行业竞争加剧；
  • 疫情影响超预期。

公司基本信息

• 总市值（百万元）：71130.15
• 流通市值（百万元）：71130.15
• 52周最高/最低（元）：56.90 / 24.80
• 52周最高/最低（PE）：48.63 / 22.16
• 52周最高/最低（PB）：9.87 / 4.35
• 52周涨幅（%）：83.16
• 52周换手率（%）：207.17

投资建议评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对指数涨幅5%～15%；
  • 中性：相对指数涨幅-5%～5%；
  • 减持：相对指数涨幅-15%～-5%；
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对指数涨幅-10%～10%；
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上。

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