20211108-金源期货-锌周报_低库存支撑仍存_锌价下方空间有限_6页_1mb

锌市场分析总结（2021年11月8日）

核心内容概述

本报告对2021年11月上旬锌市场进行了全面分析，重点讨论了锌价走势、供需变化、库存情况及宏观政策影响。整体来看，锌价在短期面临压力，但低库存支撑仍存，市场交易逻辑逐渐从供应端转向需求端，预计锌价将止跌震荡。

主要观点

1. 锌价走势

• 沪锌主力2112合约：上周延续偏弱运行，周度跌幅达2.71%，最低触及22605元/吨。
• 伦锌：探底回升，周度跌幅5.18%，最低至3148美元/吨。
• 市场预期：锌价下方支撑仍存，预计难以大幅下跌，或进入震荡阶段，支撑位在22500元/吨附近。

2. 供应端分析

• 国内产量：10月产量环比减少1.26万吨，降幅高于预期，主要因内蒙、河南、甘肃地区炼厂临时限电减产。
• 11月及12月预期：11月产量预计回升至52.26万吨，12月预计增至54.88万吨，主要因限电影响缓和及部分炼厂复产。
• 矿山及冶炼厂：嘉能可前三季度锌产量同比持平，秘鲁Antamina铜锌矿因示威活动停运，国内锌矿加工费维持稳定。

3. 需求端分析

• 疫情及环保影响：部分地区疫情发酵及空气质量预警导致镀锌结构件企业开工受限。
• 下游采购：锌价回落带动部分企业补库，合金企业开工有所提升，但整体需求仍受抑制。
• 现货市场：现货价格与期货价格形成小back结构，显示市场对锌价有支撑预期。

4. 库存变化

• LME库存：周度环比减少4650吨至192750吨。
• 上期所库存：较上周减少2218吨至72624吨。
• 七地锌锭库存：总量为13.44万吨，较上周下降9200吨，显示市场去库趋势。
• 保税区库存：环比下降0.12万吨至2.57万吨。

5. 宏观因素

• 美联储Taper：11月宣布启动缩债计划，但未释放鹰派信号，短期宏观风险降低。
• 经济数据：美国10月ISM非制造业PMI指数66.7，显示经济韧性；中国10月财新非制造业PMI指数53.8，显示疫情后消费回升但恢复不稳定。

关键信息

操作建议

• 短期策略：逢低做多。
• 风险因素：宏观风险（如美联储政策变化、疫情反复）。

市场动态

• 专项债发行：10月新增专项债5372亿元，预计11月发行规模达9061亿元，对市场资金面有一定支撑。
• 政策调整：上期所调整锌期货Zn2112合约平今仓交易手续费至15元/手。
• 进口盈亏：精炼锌进口盈亏情况显示市场对进口依赖度不高。

未来展望

• 中长期趋势：锌矿端恢复增长，但中长期锌价仍可能震荡偏弱。
• 关注点：国内炼厂复产情况、疫情及环保政策变化、欧洲能源问题对伦锌的影响。

重要图表

• 图表1：沪锌与伦锌价格走势图，显示价格持续下跌。
• 图表2：内外盘比价，反映市场联动性。
• 图表3：现货升贴水，显示市场对锌价的支撑。
• 图表4：LME升贴水，伦锌维持高升水。
• 图表5：上期所库存变化，库存持续去化。
• 图表6：LME库存趋势，库存减少显示市场紧张。
• 图表7：社会库存，显示市场整体去库。
• 图表8：保税区库存，库存下降显示市场活跃。
• 图表9：矿山及冶炼厂利润，反映行业盈利状况。
• 图表10：精炼锌进口盈亏，显示进口依赖度。
• 图表11：锌矿加工费，显示矿端成本变化。
• 图表12：精炼锌进出口情况，显示市场供需平衡。

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