证券行业：金融科技，券商竞争的隐形主赛道-20210714-广发证券-36页_1mb

报告摘要

证券Ⅱ行业金融科技发展总结

核心内容

证券行业正加速推进金融科技布局，金融科技已成为券商竞争的隐形主赛道。随着信息技术投入持续增长，行业马太效应显著，头部券商在科技投入和人才储备方面明显领先于尾部券商。同时，金融科技的应用主要集中在标准化业务领域，如经纪交易、智能客服、智能投顾、风险监控等，而在依赖人力和经验的业务如营运决策、合规、投行等方面尚未大规模应用。

主要观点

金融科技投入持续加码：
- 2017-2020年，证券业信息技术投入从160亿元增长至263亿元，年均增速达18%。
- 信息技术投入占营收比重从4.90%提升至7.47%，显示出金融科技在证券行业的重要性日益增强。
行业马太效应明显：
- 头部券商（如华泰证券、中信证券、国泰君安等）的科技投入显著高于尾部券商。
- 2020年，头部券商的IT投入占营收比例分别为10.98%、6.61%、5.11%等，显示出行业内的资源分配不均。
金融科技应用主要集中在标准化业务：
- 人工智能、机器人流程自动化（RPA）、大数据、区块链等技术已广泛应用于证券行业的经纪交易、合规、风险控制等领域。
- 金融科技显著提升了券商的效率和客户体验，但尚未全面渗透到投行、财富管理等复杂业务中。
国际投行的金融科技改革具有重要借鉴意义：
- 摩根士丹利和高盛在2008年金融危机后加速金融科技改革，重点提升财富管理能力和零售业务科技赋能。
- 摩根士丹利通过内部开发、合作和投资并购三种方式，成功实现了科技赋能的财富管理转型。
- 高盛则通过构建数字化平台（如Marcus和Marquee），并引入API技术，实现了业务流程的自动化和平台化，提升了运营效率和客户体验。
本土券商的实践探索：
- 东方财富、富途控股、老虎证券等公司在金融科技方面表现突出，注重研发投入、线上零售客户、B端与C端融合及社区平台建设。
- 东方财富通过“机构通”平台实现了资产管理智能化转型，富途则凭借“互联网+科技”团队和广泛的牌照布局，在港股、美股市场占据重要地位。

关键信息

金融科技投入差异：
国内券商与国际投行在科技投入方面存在显著差距。例如，摩根大通和花旗集团在2019年的IT投入分别达到685亿元和494亿元，是证券行业整体投入的3.34倍和2.41倍。
- 东方财富、富途、老虎证券等在科技投入上表现突出，其研发人员占比均高于行业平均水平。
金融科技应用方向：
- 人工智能：用于智能客服、智能投顾、风险监控、生物识别等。
- RPA：用于自动化运维和清算流程，提高效率，降低成本。
- 大数据：用于客户画像、投资模型、监管优化等。
- 区块链：用于建立信用机制、智能合约、交易结算等。
监管环境日益规范：
- 2020年，金融科技监管全面升级，强调创新与风控并重。
- 监管出台多项政策，如《金融科技创新风险监控规范》《个人金融信息保护技术规范》等，推动行业合规发展。
投资建议：
- 建议关注具备持续投入金融科技能力、拥有成熟大投行产业链、能与先进金融科技公司合作的券商。
- 推荐关注：东方财富、中信证券（A/H）、华泰证券（A）/HTSC（H）、招商证券（A/H）、国泰君安（A/H）等。
风险提示：
- 资本市场巨幅波动
- 信用环境恶化可能导致资产质量下降

重点公司估值和财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值(元/股)	EPS(元)	PE(x)	P/B(x)	ROE
海通证券	600837.SH	CNY	11.43	20210403	买入	15.06	0.86	13.29	0.91	7.10%
华泰证券	601688.SH	CNY	15.44	20210324	买入	23.76	1.37	11.27	1.01	9.30%
中信证券	600030.SH	CNY	23.51	20210319	买入	29.62	1.49	15.78	1.59	10.30%
国泰君安	601211.SH	CNY	16.65	20210326	买入	21.46	1.50	11.10	0.98	9.25%
东方财富	300059.SZ	CNY	31.49	20210711	增持	43.35	0.67	46.73	6.12	15.71%
招商证券	600999.SH	CNY	18.36	20210327	买入	25.88	1.42	12.93	1.37	10.60%
中金公司	03908.HK	HKD	20.05	20201030	买入	25.43	1.75	9.54	1.07	11.68%
中国光大控股	00165.HK	HKD	8.86	20210322	买入	16.52	1.52	4.87	0.30	6.59%
中银航空租赁	02588.HK	HKD	62.90	20210316	增持	90.02	6.37	8.23	1.09	13.40%
香港交易所	00388.HK	HKD	490.00	20210226	增持	596.86	9.95	41.04	11.17	28.80%
华兴资本控股	01911.HK	HKD	20.80	20210402	增持	41.86	2.56	6.78	1.27	20.33%

总结

金融科技已成为证券行业提升核心竞争力的重要手段，其投入持续增长，且头部券商与尾部券商之间的差距日益扩大。虽然金融科技在标准化业务中已广泛应用，但在复杂业务领域仍需进一步探索。借鉴摩根士丹利和高盛的经验，国内券商应注重科技投入、人才引进与外部合作，推动业务流程的自动化和智能化，提升客户体验与服务效率。东方财富、富途、老虎等本土券商在金融科技布局方面表现突出，其模式具有重要的参考价值。未来，金融科技将在证券行业发挥更大作用，成为推动行业高质量发展的关键力量。

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