20180828-天风证券-盛屯矿业-600711.SH-中报业绩符合预期_钴业布局逐步实现_3页_513kb

报告摘要

盛屯矿业（600711）中报总结

核心内容

盛屯矿业发布2018年中报，显示其业绩表现良好，钴业务成为主要增长动力。公司实现营业总收入136.17亿元，同比增长82.62%；归属于母公司所有者的净利润3.78亿元，同比增长70.10%。其中，二季度净利润2.24亿元，基本符合市场预期。

主要观点

钴业务带动业绩增长：公司钴业务实现营业收入11.83亿元，同比增长36.20%，毛利4.58亿元，同比增长85.31%。尽管未披露钴产品产量，但根据百川数据，四氧化三钴均价同比上涨38.66%，推测公司销售量保持稳定，利润增长主要来自钴价上涨。
科立鑫交割完成：公司收购的钴盐企业科立鑫已完成交割，其全资子公司阳江联邦目前钴金属产能为1,000吨（规划四氧化三钴产能2,000吨）。科立鑫子公司大余科立鑫拟建设10,000吨钴金属新能源材料项目，预计建成后可新增10万吨动力汽车电池回收和3万吨三元前驱体产能，形成完整的电池材料产业链。
与金川战略合作：公司与金川集团国际资源有限公司签订框架协议，锁定穆松尼项目迪拉拉西矿体的钴资源，预计氧化铜钴矿储量不小于200万吨，折合钴金属量约1.4万吨，铜金属量6万吨。该矿体距离公司刚果冶炼厂仅10公里，资源类型与公司需求相匹配。
冶炼产能扩张：公司在刚果（金）建设的10,000吨铜、3,500吨钴冶炼厂有望在四季度试车投产，后续规划为30,000吨铜、8,000吨钴，与科立鑫的产能规划相匹配。
盈利预测与评级：由于科立鑫交割完成，公司股本增加，调整2018-2020年EPS至0.60元、0.78元和0.90元，对应8月27日收盘价7.59元的动态P/E分别为13倍、10倍和8倍。维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	12,710.02	20,667.65	22,044.46	22,366.04	24,452.14
净利润（百万元）	194.62	608.60	1,093.90	1,421.01	1,653.15
EPS（元/股）	0.10	0.33	0.60	0.78	0.90
市盈率（P/E）	73.69	22.77	12.70	9.78	8.41
市净率（P/B）	3.47	3.03	1.72	1.51	1.33
EV/EBITDA	22.02	12.31	8.00	4.66	4.29

财务预测摘要

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	90.78	62.61	6.66	1.46	9.33
净利润增长率(%)	36.19	223.67	79.23	29.90	16.34
毛利率	6.42%	6.85%	9.69%	11.90%	11.75%
净利率	1.48%	2.95%	4.96%	6.35%	6.76%
ROE	4.70%	13.30%	13.56%	15.48%	15.83%
ROIC	7.96%	15.86%	22.32%	19.74%	33.25%
资产负债率(%)	59.11%	58.37%	46.72%	34.43%	35.65%
净负债率(%)	38.46%	39.37%	29.60%	23.04%	-10.32%

风险提示

铜钴价格下跌
科立鑫业绩承诺无法完成
商誉影响未来业绩
市场波动
安全环保风险
汇率波动

总结

盛屯矿业2018年中报显示，公司业绩符合预期，钴业务成为主要增长点。公司通过收购科立鑫并与其签订战略合作协议，进一步加强了在钴资源领域的布局。预计科立鑫项目建成后，将显著提升公司钴金属产能和产业链完整性，带来新的营收增长点。同时，公司冶炼项目投产在即，未来产能有望进一步扩张。尽管存在一定的市场和经营风险，但公司整体发展态势良好，维持“买入”评级。

展开完整摘要