石油石化行业2024年度中期投资策略：上游资源紧平衡，下游需求慢复苏-240711-国联证券-17页_715kb

石油石化2024年度中期投资策略总结

核心内容

2024年石油石化行业面临上游资源紧平衡与下游需求慢复苏的双重局面。整体市场基本面延续供需趋紧，预计2024年底将面临约50万桶/日的供应缺口，油价或将维持在中高位水平。此背景下，石油开采板块受益于高油价，业绩表现稳健；油服工程板块则因上游资本开支增长而迎来业绩改善机会；石化行业则在政策驱动下迎来供给优化与需求修复的双重机遇。

主要观点

上游资源紧平衡，油价维持中高位

• 欧佩克延长自愿减产政策至2025年底，2024年下半年油市供需将更加紧张。
• 预计2024年底供应缺口接近50万桶/日，油价受基本面支撑将维持在中高位。
• 石油开采板块业绩受油价驱动，2024年一季度实现营业收入9370亿元，同比增长9.83%；归母净利润871亿元，同比增长9.40%。
• 中国石油、中国海油等龙头央企具备较强的抗风险能力，未来盈利有望持续坚挺。

油服工程：资本开支增长利好业绩

• 全球油气上游总投资自2022年起恢复高增长，2024年预计增长7%至5700亿美元。
• 海上勘探开发资本支出预计增长19%，页岩油成为新的投资热点。
• 国内“三桶油”2023年资本开支达5817亿元，2024年预计在5560-5660亿元之间，略有下降。
• 油服工程板块2024年一季度实现营业收入627亿元，同比增长1.30%；归母净利润25亿元，同比增长17.85%。

石化化工：供需格局改善，政策推动行业转型

• 原油价格2024年上半年呈现先升后降趋势，WTI原油期货价格在75.53美元/桶左右波动。
• 下游石化产品价格随原油价格波动，如汽柴油、乙烯丙烯、PX、PTA等。
• 政策驱动供给优化，国务院提出“化石能源消费减量替代”和“石化化工行业节能降碳”两大重点任务。
• 天然气采掘与储运、设施建设、分销等环节将受益于加速天然气对煤炭的替代。
• 部分高能耗行业因燃煤锅炉改造将出现结构性供给不足，如浙江等地的聚酯行业。

关键信息

投资建议

• 关注公司：中国海油、中海油服、桐昆股份、新凤鸣等具备核心资产和行业代表性的企业。
• 理由：中国海油等上游企业受益于高油价，油服企业受益于资本开支增长，涤纶长丝企业受益于产能控制与需求修复。

风险提示

• 全球宏观经济下行风险；
• 全球产业链再平衡带来的错配风险；
• 商品价格大幅波动的风险；
• 项目推进及技术突破不及预期的风险；
• 国际贸易政策风险；
• 气候变化超预期的风险。

行业趋势与展望

• 上游投资周期预计5年为一个周期，2022-2026年将延续高增长。
• 石化化工行业将加速节能降碳改造，推动行业格局变化。
• 随着政策推动，天然气将逐步替代煤炭，带动相关产业链发展。
• 涤纶长丝产能扩张期或结束，龙头企业若能合理控制开工率，有望避免供应过剩。

图表说明

• 图表9：1988年以来布伦特和WTI油价走势；
• 图表10、11：石油开采板块营收与归母净利润数据；
• 图表12：2010年以来全球油气上游总投资年度分布；
• 图表13、14：全球海上勘探开发资本支出及美国页岩油企业资本开支情况；
• 图表15、16：油服工程板块营收与归母净利润数据；
• 图表17、18：国内主要油服公司海外收入占比及毛利率；
• 图表19-24：石化产品价格及价差走势。

作者信息

• 分析师：许隽逸，执业证书编号：S0590524060003，邮箱：xujy@glsc.com.cn
• 分析师：吴诚，执业证书编号：S0590519070001，邮箱：wucheng@glsc.com.cn

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