> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国石油 (601857. SH) 总结 ## 核心内容 2026年第一季度，中国石油实现营收7364亿元，同比减少2.2%，但归母净利润达到483亿元，同比增长1.9%，创历史同期最好水平。扣非归母净利润为496亿元，同比增长6.5%。尽管存在31亿元的公允价值变动损失（预计由衍生品交易引起），但公司整体盈利能力依然稳健。 ## 主要观点 - **盈利能力改善**：公司2026年第一季度归母净利润同比增长1.9%，达到历史同期最高水平，主要得益于炼油和化工板块的经营利润增长，以及成品油销售板块销量上升带来的库存收益。 - **油气业务小幅下滑**：油气和新能源业务经营利润为410亿元，同比减少58亿元，主要受自产原油结算计价期影响，但成本管控效果显著。原油净产量为238百万桶，同比减少1.0%，其中海外产量同比减少5.6%。天然气产量为13943亿立方英尺，同比增长2.4%。 - **油价传导滞后**：2026年第一季度公司实现油价64美元/桶，同比下降8.5%，与布伦特油价折价约14美元/桶。单位油气操作成本为9.82美元/桶，同比增长0.6%。 - **炼化及贸易板块表现亮眼**：炼油业务经营利润为72亿元，同比增长26亿元；化工业务经营利润为11亿元，同比增长3亿元；成品油销售业务经营利润为65亿元，同比增长14亿元。 - **天然气板块优化结构**：天然气销售板块经营利润为189亿元，同比增长54亿元，主要得益于高端客户销量增加和进口气减亏。天然气销量为939亿方，同比增长6.9%，其中海外销量增长显著（+21.5%）。 - **二季度业绩预期向好**：受美伊冲突影响，油价大幅上涨，预计公司上游板块盈利能力将显著改善。公司具备自产原油-炼化-成品油的产业链一体化优势，整体利润有望环比持续改善。 - **财务预测与估值**：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为1784/1799/1872亿元，对应摊薄EPS为0.97/0.98/1.02元。当前PE为12.4/12.3/11.8x，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 - **投资建议**：维持“优于大市”评级。 - **风险提示**： - 油价大幅波动风险； - 需求复苏不达预期； - 国内气价上涨不达预期。 - **财务指标**： - 毛利率：23.84%（2026E）； - EBIT Margin：9%（2026E）； - ROE：10.8%（2026E）； - 股息率：4.8%-6.8%（2026E-2028E）； - P/E：12.4/12.3/11.8x（2026E-2028E）； - P/B：1.33（2026E）； - EV/EBITDA：6.7（2026E）。 ## 财务预测与估值表 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 2,937,981 | 2,864,469 | 3,011,985 | 3,062,907 | 3,104,050 | | 净利润(百万元) | 164,676 | 157,302 | 178,429 | 179,942 | 187,211 | | 每股收益（元） | 0.90 | 0.86 | 0.97 | 0.98 | 1.02 | | P/E | 13.4 | 14.0 | 12.4 | 12.3 | 11.8 | | P/B | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.3 | 1.3 | | EV/EBITDA | 7.0 | 7.3 | 6.7 | 6.5 | 6.2 | ## 可比公司估值表 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价EPS（元） | 2025 PE | 2026E PE | 2027E PE | 2026E PB | 2027E PB | |----------|----------|----------|----------------|---------|----------|----------|----------|----------| | 601857.SH | 中国石油 | 优于大市 | 12.25 | 12.1 | 12.4 | 12.3 | 1.4 | 1.3 | | 600938.SH | 中国海油 | 优于大市 | 39.95 | 11.8 | 12.0 | 12.3 | 2.3 | 2.3 | ## 产业链与市场表现 - **产业链一体化优势**：公司具备自产原油-炼化-成品油的完整产业链，有助于提升整体盈利能力。 - **市场走势**：2026年第一季度公司股价表现良好，但具体市场走势数据未详细列出，需参考图表。 - **投资建议**：基于公司良好的盈利能力和估值水平，维持“优于大市”评级。 ## 总结 中国石油在2026年第一季度展现出强劲的盈利韧性，尽管营收略有下降，但归母净利润和扣非归母净利润均实现增长，尤其受益于炼油和化工板块的优化以及成品油销售的提升。公司天然气板块表现突出，优化资源池结构并提升市场份额。未来二季度，随着油价上涨和天然气板块进口气减亏，公司盈利能力有望进一步改善。财务预测显示公司未来三年的盈利和估值趋势稳定，维持“优于大市”评级。