20260430-国信证券-中国石油-601857.SH-第一季度归母净利润483亿元_二季度上游业务景气改善_7页_481kb

中国石油 (601857. SH) 总结

核心内容

2026年第一季度，中国石油实现营收7364亿元，同比减少2.2%，但归母净利润达到483亿元，同比增长1.9%，创历史同期最好水平。扣非归母净利润为496亿元，同比增长6.5%。尽管存在31亿元的公允价值变动损失（预计由衍生品交易引起），但公司整体盈利能力依然稳健。

主要观点

• 盈利能力改善：公司2026年第一季度归母净利润同比增长1.9%，达到历史同期最高水平，主要得益于炼油和化工板块的经营利润增长，以及成品油销售板块销量上升带来的库存收益。
• 油气业务小幅下滑：油气和新能源业务经营利润为410亿元，同比减少58亿元，主要受自产原油结算计价期影响，但成本管控效果显著。原油净产量为238百万桶，同比减少1.0%，其中海外产量同比减少5.6%。天然气产量为13943亿立方英尺，同比增长2.4%。
• 油价传导滞后：2026年第一季度公司实现油价64美元/桶，同比下降8.5%，与布伦特油价折价约14美元/桶。单位油气操作成本为9.82美元/桶，同比增长0.6%。
• 炼化及贸易板块表现亮眼：炼油业务经营利润为72亿元，同比增长26亿元；化工业务经营利润为11亿元，同比增长3亿元；成品油销售业务经营利润为65亿元，同比增长14亿元。
• 天然气板块优化结构：天然气销售板块经营利润为189亿元，同比增长54亿元，主要得益于高端客户销量增加和进口气减亏。天然气销量为939亿方，同比增长6.9%，其中海外销量增长显著（+21.5%）。
• 二季度业绩预期向好：受美伊冲突影响，油价大幅上涨，预计公司上游板块盈利能力将显著改善。公司具备自产原油-炼化-成品油的产业链一体化优势，整体利润有望环比持续改善。
• 财务预测与估值：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为1784/1799/1872亿元，对应摊薄EPS为0.97/0.98/1.02元。当前PE为12.4/12.3/11.8x，维持“优于大市”评级。

关键信息

• 投资建议：维持“优于大市”评级。
• 风险提示：
  • 油价大幅波动风险；
  • 需求复苏不达预期；
  • 国内气价上涨不达预期。
• 财务指标：
  • 毛利率：23.84%（2026E）；
  • EBIT Margin：9%（2026E）；
  • ROE：10.8%（2026E）；
  • 股息率：4.8%-6.8%（2026E-2028E）；
  • P/E：12.4/12.3/11.8x（2026E-2028E）；
  • P/B：1.33（2026E）；
  • EV/EBITDA：6.7（2026E）。

财务预测与估值表

可比公司估值表

产业链与市场表现

• 产业链一体化优势：公司具备自产原油-炼化-成品油的完整产业链，有助于提升整体盈利能力。
• 市场走势：2026年第一季度公司股价表现良好，但具体市场走势数据未详细列出，需参考图表。
• 投资建议：基于公司良好的盈利能力和估值水平，维持“优于大市”评级。

总结

中国石油在2026年第一季度展现出强劲的盈利韧性，尽管营收略有下降，但归母净利润和扣非归母净利润均实现增长，尤其受益于炼油和化工板块的优化以及成品油销售的提升。公司天然气板块表现突出，优化资源池结构并提升市场份额。未来二季度，随着油价上涨和天然气板块进口气减亏，公司盈利能力有望进一步改善。财务预测显示公司未来三年的盈利和估值趋势稳定，维持“优于大市”评级。