20230718-国元国际控股-中国电力-02380.HK-上半年业绩高增长_煤电扭亏超预期_5页_407kb

中国电力（2380HK）投资分析总结

1. 公司概况

中国电力国际有限公司（2616%）和中国电力发展有限公司（2457%）为主要股东，主营电力业务，涵盖火电、风电、光伏、水电等能源领域。公司近期盈利能力显著提升，2023年上半年盈利大增112%-135%至[18-20亿港元]，超出市场预期。

2. 业绩驱动因素

• 火电扭亏为盈：因2022年底剥离亏损煤炭资产及燃煤成本下降，火电板块业绩超预期。
• 新能源高增长：风电、光伏新增装机及发电量增加，有效抵消水电板块利润下滑。
• 财务优化：债务结构调整和现金流改善降低财务费用。

3. 发展展望

• 煤电盈利持续改善：动力煤价格中枢下行及中长协履约率提升，预计2023年火电板块盈利进一步提升。
• 光伏装机提速：组件价格下降（约1.3-1.35元/W），公司2023年光伏目标为4.5GW，主要集中在Q4投产。

4. 评级与目标价

• 维持“买入”评级，目标价438港元（较现价314港元上涨39%），对应2023/2024年PE分别为125倍/9倍。

5. 风险提示

• 煤价上涨超预期
• 光风项目投产延迟
• 母公司资产注入不及预期

6. 行业估值参考

• 数据来源：Wind