20150814-申万宏源-农业国企改革系列之四_央企改革关注资源整合预期_18页_1mb

农业央企改革分析总结

核心内容

本报告主要分析2015年农业央企改革的进展及前景，重点围绕中农发集团和中粮集团旗下的上市公司，包括农发种业、中水渔业、中牧股份和中粮屯河、中粮生化等，探讨其改革方向、资源整合预期、盈利预测及投资价值。

主要观点

农业国企改革加速推进

农业国企改革正加速推进，旨在通过多种手段提高资源利用效率。中央总书记习近平在4月30日中共中央政治局集体学习上指出，应加强制度优势，推进工业反哺农业、城市支持农村，提升农业现代化水平。

农业央企改革范例

中农发集团

• 公司定位：国务院国资委直接管理的唯一农业央企，横跨种植、畜禽、远洋捕捞六大核心业务。
• 改革举措：
  • 农发种业通过一系列并购布局种植产业链，打造全产业链发展新模式。
  • 中水渔业通过资产注入、引入战略投资者及拓展新业务，提升盈利稳定性。
  • 中牧股份通过扩产、升级及引入新人才，加速转型为动物保健与营养方案综合提供者。
• 盈利预测：预计2015-2017年归属母公司净利润分别为2.97/3.57/4.34亿元，EPS分别为0.69/0.83/1.01元，维持“增持”评级。

中粮集团

• 公司定位：国内最大的农产品加工和食品生产企业，涵盖粮食贸易、加工、生物质能源等多个板块。
• 改革举措：
  • 中粮屯河作为集团糖业和林果业整合平台，通过整合莱宝农业和华孚集团资源，有望成为全球大糖商。
  • 中粮生化面临同业竞争问题，但集团层面仍有资源整合潜力。
• 盈利预测：预计2015-2017年归属母公司净利润分别为6.16/10.26/12.31亿元，EPS分别为0.30/0.50/0.60元，维持“增持”评级。

关键信息

重点公司分析

改革亮点

• 资源整合：中粮屯河通过整合莱宝农业和华孚集团资源，形成全球糖业整合平台，提升对糖价的话语权。
• 产业链延伸：农发种业通过并购拓展种业及农化业务，打造农资一体化服务平台。
• 技术革新：中水渔业与复星集团合作，推动渔业产业链延伸及商业模式创新。
• 盈利改善：中粮屯河及农发种业受益于糖价上涨及资源优化，盈利有望反转。

风险提示

• 资源整合低于预期
• 政策变动对生物燃料乙醇业务的影响
• 国际市场波动对糖业及贸易的影响

催化剂

• 员工持股计划加快落实
• 资产整合速度超预期
• 新业务拓展及模式创新

结论

农业央企改革正加速推进，通过资源整合、产业链延伸及技术革新，提升行业竞争力。中农发集团和中粮集团作为改革先锋，其下属企业如农发种业、中粮屯河等，均展现出良好的发展潜力和盈利前景，值得关注和投资。