20221126-华安期货-油脂油料周报_印尼出口额度或减少_棕油走高_7页_1mb

油脂油料周报总结

核心内容概览

本周油脂油料市场整体呈现震荡格局，豆油受供应预期改善与下游需求疲软影响，走势偏弱；棕榈油则因印尼出口额度可能缩减及国内库存高位而表现偏强；菜油因进口菜籽到港量增加，短期承压。市场对下周的美豆出口数据及马来西亚棕榈油产量、出口数据高度关注。

主要观点与关键信息

1. 豆油市场分析

• 供应端：阿根廷产区持续干旱，巴西播种进度良好，且阿根廷将重新设立大豆出口优惠汇率，或进一步刺激出口，对CBOT大豆价格形成压力。
• 需求端：受疫情影响，下游需求未见明显改善，豆油缺乏上涨动力。
• 价格走势：国内豆油现货价格周内小幅下跌，11月24日全国一级豆油均价为10067元/吨，环比下跌54元/吨。
• 基差表现：豆油基差仍有下调空间，主要市场基差为y2301 + 770至1050元/吨。
• 库存情况：全国港口豆油库存下降4.72%，预计随着美豆到港，库存将逐步回升。
• 投资策略：建议关注豆油供应变化，短期或维持震荡，长期需结合需求恢复情况判断。

2. 棕榈油市场分析

• 出口数据：马来西亚11月1-25日棕榈油出口量同比增加4.7%，显示出口韧性。
• 市场传言：印尼可能缩减DMO出口配套系数至1:5，减少出口额度，利好马来西亚棕榈油出口。
• 产量数据：马来西亚11月1-20日产量环比减少12.39%，单产与出油率同步下滑，预示减产周期。
• 价格走势：国内棕榈油价格区域间价差走扩，华北、山东、华东、华南地区价格分别上涨300元/吨、390元/吨、320元/吨、330元/吨。
• 库存情况：港口棕榈油库存环比增加10.39%，国内库存持续高位，需求疲软。
• 投资策略：中期可考虑棕榈油多头配置，因印尼库存下降、产量或受降水影响，而马来西亚出口竞争力增强。

3. 菜油市场分析

• 供应端：11月下旬大量进口菜籽到港，预计压榨量大幅增加，短期走势承压。
• 价格走势：菜油价格受进口影响，短期内面临下行压力。
• 投资策略：可考虑配置菜油作为空头，因进口增加可能对价格形成压制。

下周关注重点

1. 美豆周度出口报告：将反映近期出口情况，对CBOT大豆及豆油价格产生影响。
2. 马来西亚棕榈油出口、产量数据：市场将密切关注其数据变化，以判断棕榈油供需格局。

市场波动率分析

• 豆油：1M历史波动率24.46%，较前一周下降2个百分点，场内平值期权隐含波动率约18%。
• 棕榈油：1M历史波动率35.74%，同样较前一周下降2个百分点，场内平值期权隐含波动率约26%。
• 建议：近期波动率变化较小，建议观望为主，等待进一步数据指引。

油脂价差分析

• 豆油、棕榈油、菜籽油价差：图示显示价差变化，棕榈油进入减产周期，印尼库存下降，或对棕榈油价格形成支撑，建议中期配置棕榈油多头。

油粕比分析

• 趋势：随着大豆到港增加，豆粕供应趋于宽松，提货量未明显上升，油粕比维持高位。
• 策略建议：建议采取“多油空粕”策略，因豆油价格支撑较强，而豆粕供应紧张局面或将缓解。

编制信息

• 分析师：何濛（F3033829/Z0014543）、李伟（F0283072/Z0010384）
• 联系方式：
  • 网址：www.haqh.com
  • 邮箱：tzzx@hqh.com
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