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近月合约基差修复 连棕油大幅走高

核心内容

本报告为国信期货2022年2月20日发布的油脂油料周报，重点分析了近期蛋白粕和油脂市场的走势及影响因素，并对后市进行了展望。

主要观点

蛋白粕市场分析

1. 国际行情：CBOT大豆期价先抑后扬，受巴西和阿根廷降雨影响，但市场仍担忧收成减少，支撑期价。
2. 国内走势：连粕走势与美豆趋同，但整体弱于美豆，主要受国内油厂开工不足和豆粕库存回升缓慢影响。
3. 基差情况：广东地区豆粕基差涨至700元/吨，华东地区为400元/吨，显示区域供需差异。
4. 市场情绪：资金对豆粕多头信心不足，高位多头平仓导致上涨动能乏力。

油脂市场分析

1. 国际行情：马来西亚棕榈油高位震荡，产量略增但出口受限，支撑价格。印尼DMO政策抑制国内价格上涨，印度调高棕榈油进口基础价格。
2. 国内走势：国内油脂整体震荡走高，棕榈油表现最强，豆油次之，菜油相对较弱。
3. 库存与基差：国内三大油脂库存小幅回升，棕榈油库存偏低，支撑基差。豆油和菜油库存变化较小。
4. 价差关系：棕榈油>豆油>菜油，豆棕价差回落，油脂间价差波动明显。

关键信息

大豆市场

• 美豆出口：2022年2月10日当周出口检验量为115.5万吨，年度出口检验总量3882万吨，同比减少22.8%。
• 巴西产量：截至2月12日，巴西2021/22年度大豆收获进度达25%，高于一周前的16.8%。
• 阿根廷产量：大豆收获率不足5%，玉米收获率接近50%，表明阿根廷农业区仍面临干旱压力。
• 巴西大豆价格：巴西到港进口大豆成本为4993元/吨，低于美国的5100元/吨，但部分订单被取消，因巴西出口价格飙升。
• 国内大豆库存：国内港口大豆库存为747万吨，较上周增加7万吨。
• 压榨利润：国内大豆压榨利润有所回升，但盘面榨利仍处于亏损状态。

豆粕市场

• 国内开工率：当周国内大豆开工率为28.78%，较上周的3.41%明显上升。
• 库存情况：当周豆粕结转库存为30.7万吨，高于上周的24.4万吨。
• 基差分析：豆粕基差明显修复，广东地区基差最高，市场多头情绪较弱。

菜粕市场

• 国内开工率：当周菜籽开工率为3%，较上周的0%有所提升。
• 库存情况：当周菜粕结转库存为4.6万吨，高于上周的3.6万吨。
• 基差分析：菜粕基差结构偏弱，市场多空博弈明显。

油脂市场

• 棕榈油：马棕油库存修复缓慢，近月合约基差修复明显，带动连棕油上行。进口利润扩大，但采购不积极。
• 豆油：国内豆油库存微幅回升，价格震荡走高，但高位波动风险加大。
• 菜油：国内菜油库存小幅上升，价格偏弱，市场情绪偏空。

后市展望

季节性分析

• 蛋白粕：下周巴西和阿根廷或有零星降雨，但难以缓解旱情，产量预期可能下调，美豆出口预期增加，支撑期价。国内油厂开工或增加，豆粕供给改善，基差可能回落，但幅度有限。
• 油脂：马棕油库存修复缓慢，支撑较强。连棕油继续上行需新动能，高位波动率放大，风险增加。豆油和菜油可能因开工增加或需求回升而有所改善。

技术层面

• 豆粕：短线、中线、长期指标多头排列，建议多单持有。
• 菜粕：短线指标缠绕中性，中线和长期指标多头排列。
• 豆油：短线、中线、长期指标偏多。
• 棕榈油：同上。
• 菜油：短线和中线指标偏空，长期指标中性。

风险提示

• 市场高位波动率放大，需警惕调控政策释放。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证观点不发生变更。

重要免责声明

• 本报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，不得翻版、复制、发布或分发。
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分析师信息

• 分析师：曹彦辉
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