20210128-东北证券-振华科技-000733.SZ-受益军工行业高景气度_业绩增长大超预期_4页_761kb

振华科技 (000733) 公司点评总结

核心内容

振华科技（000733）是一家专注于电子元器件和国防军工领域的公司。2020年公司业绩大幅增长，归母净利润预计在5.21-6.10亿元之间，同比增长75%-105%，充分体现了军工行业高景气度的持续性。公司业绩增长超出市场预期，尤其是第四季度，扭亏为盈并实现环比增长，显示其业务复苏强劲。

主要观点

1. 业绩增长超预期

   • 公司2020年全年业绩表现亮眼，归母净利润大幅增长。
   • Q4实现归母净利润1.63-2.52亿元，同比扭亏，环比增长32.5%-105%。
   • 作为军工行业景气度的先期指标，公司业绩的强劲增长印证了军工行业整体向好。

2. 历史包袱逐步消除

   • 公司曾涉及手机整机和动力电池等业务，但由于这些业务发展困难，导致亏损。
   • 近年来通过瘦身健体，逐步压缩和出清亏损资产，聚焦新型电子元器件业务。
   • 预计2020年因深圳通信和振华新能源导致的减值准备约为2亿元，剔除该因素后，元器件业务贡献利润约7.21-8.10亿元。
   • 2021年起，上述减值风险将消除，业绩有望充分体现元器件业务的发展潜力。

3. 盈利预测与投资建议

   • 公司2020/2021/2022年营业收入预计分别为44.02/63.32/85.50亿元，归母净利润分别为5.95/11.38/16.28亿元。
   • EPS预计分别为1.16/2.21/3.16元，对应PE分别为52/27/19倍。
   • 基于军工行业景气度不断提升，给予40倍PE估值，对应2021年目标价为88.40元，维持“买入”评级。

关键信息

• 风险提示：军品订单释放和军品交付不及预期。
• 财务摘要：
  • 2019年归属母公司净利润为298亿元，2020年预计为595亿元。
  • 2020年净利润率为13.5%，2021年预计为18.0%，2022年预计为19.0%。
  • 毛利率稳定在43%左右，显示公司盈利能力稳健。
• 估值指标：
  • 2020年PE为51.74倍，2021年PE为27.04倍，2022年PE为18.91倍。
  • 2020年P/B为5.15倍，2021年P/B为4.33倍，2022年P/B为3.52倍。
  • 2020年P/S为6.99倍，2021年P/S为4.86倍，2022年P/S为3.60倍。
• 盈利能力与运营效率：
  • 2020年净利润率显著提升至13.5%，显示公司盈利能力增强。
  • 应收账款周转率和存货周转率分别下降至120次和170次，表明公司运营效率有所提高。
• 现金流：
  • 2020年经营活动净现金流量为306亿元，2021年预计为368亿元，2022年预计为778亿元，显示公司现金流状况良好。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

分析师简介

• 陈鼎如：东北证券军工组组长，清华大学精仪系硕士，华中科技大学机械学院本科，拥有3年航天装备研发经验和1年金融信息安全领域经验，证券从业经历4年，2019年Wind国防军工行业“金牌分析师”第4名。

总结

振华科技在2020年实现了业绩的显著增长，主要得益于军工行业景气度提升和元器件业务的快速发展。公司通过剥离亏损资产，聚焦核心业务，逐步摆脱历史包袱，为未来的持续增长奠定基础。分析师陈鼎如认为，公司未来有望在军工行业持续高景气的背景下实现更高盈利，维持“买入”评级，并给出2021年目标价88.40元。投资者应关注军品订单交付情况，以判断公司未来业绩是否能持续增长。