20250821-中国银河-振华科技-000733.SZ-振华科技点评报告_下游需求走强_催生2025高景气_4页_539kb

报告摘要

事件概述：
- 公司 2025 年上半年实现营收 24.10 亿元，同比下降 0.83%；归母净利 3.12 亿元，同比降 25.74%。
- 2025 年 Q2 营收同比增长 6.05%，净利同比下降 20.34%，环比显著提升。
- 公司预计全年营收 57 亿元，利润总额 11.45 亿元，完成率达 42.3%/31.4%。
业绩与毛利率分析：
- 净利下滑主因产品价格调整及产品结构变化；Q2 毛利率环比回升 3.5 个百分点至 46.0%，反映可能的结构趋优化。
下游需求分析：
- 合同负债较上年末增长 64.5%，存货升至 24.7 亿元，客户备货一致显示需求升温。
- 高新电子产品新增订单增长，产能利用率较高。
产能与扩张策略：
- 审慎终止江苏新云导电聚合物电容器项目，调低定增项目进度以应市场规模变化。
- 2026-2028 年逐步释放功率器件、厚膜集成电路及微电路产能。
投资建议：
- 预计 2025-2027 年归母净利依次为 10.76/13.00/15.39 亿元，EPS 依次为 1.94/2.35/2.78 元。
- 当前 PE 为 26 倍，维持“推荐”评级，看好 Q3 业绩拐点重现。