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振华科技2022年半年报点评

核心内容

振华科技（000733.SZ）于2022年8月25日发布半年报，整体业绩表现亮眼，展现出军工电子元器件行业的强劲增长势头。公司2022年上半年实现营业收入38.36亿元，同比增长36.18%；归母净利润12.73亿元，同比增长146.98%。其中，2022年第二季度营收19.50亿元，同比增长29.3%，环比增长3.4%；归母净利润6.66亿元，同比增长147.7%，环比增长9.6%，单季利润再创新高。

主要观点

业绩高增长

• 公司上半年营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于高可靠新型电子元器件的景气度持续提升。
• 产品结构优化和高附加值产品销售增加，进一步推动了净利润的快速增长。
• 单季利润再创新高，表明公司盈利能力持续增强。

分业务表现

• 混合集成电路业务：子公司振华微营收5.07亿元，净利润2.10亿元，分别同比增长53.8%和81.5%，净利率达41.4%，同比提升6.3个百分点。
• 通用元件业务：振华新云、振华云科和振华富分别实现净利润1.70亿、2.37亿和2.55亿元，同比增长348.6%、102.3%和110.6%，净利率均有显著提升。
• 半导体业务：振华永光实现营收7.38亿元，净利润3.29亿元，同比增长48.0%和95.8%，净利率达44.7%，同比提升10.9个百分点。

盈利能力提升

• 2022年上半年综合毛利率达62.1%，同比提高5.5个百分点，主要得益于产品结构优化和规模效应。
• 期间费用率（不含研发）降至13.8%，同比减少12.6个百分点，管理费用率降至9.1%，同比减少11.2个百分点。
• 研发费用率微调至6.1%，同比减少0.1个百分点，显示公司在控制成本的同时仍重视研发投入。

关键信息

技术突破与产能扩张

• 公司在高功率密度模块电源、MLCC介质材料、LTCC等领域实现技术或工艺突破，进一步巩固了其在军工电子元器件市场的竞争优势。
• 2022年4月公司发布定增预案，拟募集25.18亿元用于扩充半导体功率器件、混合集成电路等核心产品产能，并提升前沿领域的研发能力。

子公司增资计划

• 公司于2022年6月决议使用2018年募集资金向全资子公司振华群英和振华富增资，注册资本分别增至3.23亿元和3.42亿元，增强子公司资金实力和经营能力。

市场数据与估值

• A股收盘价为119.81元，一年内最高价142.49元，最低价84.31元。
• 市盈率（2022）为26.87倍，总股本51813.36万股，实际流通A股51764.56万股，限售流通A股48.80万股。
• 流通A股市值达620.19亿元。

投资建议

• 预计公司2022年至2024年归母净利润分别为23.1亿元、29.1亿元和36.1亿元，EPS分别为4.46元、5.61元和6.98元。
• 当前股价对应PE为27X、21X和17X，公司作为军用高可靠电子元器件龙头，未来有望受益于军品放量和国产替代加速，维持“推荐”评级。

风险提示

• 公司产能扩张不及预期的风险。
• 毛利率下滑的风险。

估值对比

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（超越10%-20%）；中性（相当）；回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（超越10%-20%）；中性（相当）；回避（低于10%）。

总结

振华科技凭借军工电子元器件行业的高景气度，实现了上半年的业绩高增长，营收和净利润均创历史新高。公司通过产品结构优化和规模效应提升盈利能力，同时通过募投项目和子公司增资计划进一步增强产能和市场竞争力。尽管存在一定的风险，但公司技术外延和市场拓展能力使其具备良好的发展前景，维持“推荐”评级。