20210128-兴业证券-振华科技-000733.SZ-_十四五_需求加速释放_高新电子大幅增长_3页_843kb

报告摘要

振华科技证券研究报告总结

核心内容

振华科技（000733）是一家专注于新型电子元器件产业的公司，其产品广泛应用于航空、航天、电子、兵器、船舶及核工业等重要领域。公司于2021年1月28日发布了2020年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润为5.21亿元-6.10亿元，同比增长75%-105%。基本每股收益为1.01元/股-1.18元/股，按预告中值计算，2020年第四季度实现归母净利润2.07亿元，环比增长68.2%。

主要观点

业绩增长显著：2020年公司业绩出现大幅增长，主要得益于新型电子元器件板块需求上升和产品结构优化，高附加值产品占比提升。
信息服务板块调整：2019年同期，深圳市振华通信设备有限公司因手机行业剧变导致停产，公司因此计提了大量投资减值准备，但2020年该板块已恢复正常。
“十四五”需求释放：军工行业在“十四五”期间面临结构性加速，公司作为上游元器件企业，具备提前超额放量和规模效益带来的双重利润弹性。
盈利能力提升：公司毛利率和净利率持续增长，从2019年的44.4%和8.1%提升至2022年的53.5%和17.0%，显示盈利能力增强。
估值逐步下降：公司PE（市盈率）从2019年的103.4倍降至2022年的26.0倍，PB（市净率）从5.7倍降至3.9倍，反映市场对公司未来业绩的预期逐渐提升。

关键信息

市场数据

收盘价：59.80元
总股本：514.81百万股
流通股本：514.81百万股
总市值：30,785.38百万元
流通市值：30,785.38百万元
净资产：5,711.34百万元
总资产：9,127.13百万元
每股净资产：11.09元

财务预测

项目	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	3668	4002	5523	6959
净利润（百万元）	298	565	922	1183
毛利率	44.4%	51.0%	53.0%	53.5%
净利率	8.1%	14.1%	16.7%	17.0%
EPS（元）	0.58	1.10	1.79	2.30
PE（倍）	103.4	54.5	33.4	26.0
PB（倍）	5.7	5.2	4.5	3.9

财务指标分析

成长性：
- 营业收入增长率：-31.3%（2019）→ 9.1%（2020E）→ 38.0%（2021E）→ 26.0%（2022E）
- 营业利润增长率：7.4%（2019）→ 80.3%（2020E）→ 63.8%（2021E）→ 28.1%（2022E）
- 净利润增长率：-2.7%（2019）→ 89.8%（2020E）→ 63.2%（2021E）→ 28.2%（2022E）
盈利能力：
- 毛利率持续上升，反映产品附加值提升。
- 净利率显著增长，显示成本控制和收入结构优化。
- ROE（净资产收益率）从5.53%提升至14.84%，表明资产使用效率提高。
偿债能力：
- 资产负债率逐步下降，从38.6%降至34.6%，显示财务结构优化。
- 流动比率和速动比率均上升，表明短期偿债能力增强。
营运能力：
- 资产周转率持续提高，从38.4%提升至60.4%，显示资产使用效率提升。
- 应收账款周转率提升，从225.3%增长至321.8%，反映应收账款回收能力增强。

投资建议

评级：审慎增持（维持）
理由：公司核心业务在国产化“刚性需求”和国内产业转型升级的推动下，业绩有望持续高增长，同时估值逐步下降，投资价值凸显。

风险提示

竞争加剧：新型电子元器件板块面临竞争压力，可能影响盈利能力。
需求不及预期：若军工行业需求增长不及预期，可能影响公司业绩表现。

分析师信息

石康：shikang@xyzq.com.cn，S1220517040001
李博彦：liboyan@xyzq.com.cn，S0190519080005

投资评级说明

股票评级：
- 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
- 审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间
- 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
- 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
- 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件
行业评级：
- 推荐：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
- 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
- 回避：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数