20220504-中国银河-振华科技-000733.SZ-军工元器件锻长板_22年业绩有望持续高增长_3页_313kb

振华科技 (000733.SZ) 2022年公司点评总结

核心内容

振华科技在2021年及2022年第一季度实现了显著的业绩增长，显示出公司在军工电子元器件领域的强劲竞争力和良好的发展前景。

主要观点

• 业绩增长显著：
  2021年公司实现营收56.56亿元（同比增长43.20%），归母净利润14.91亿元（同比增长146.21%）。2022年第一季度，营收18.86亿元（同比增长44.16%），归母净利润6.07亿元（同比增长146.21%），单季利润再创新高。

• 盈利能力提升：
  2021年综合毛利率达到60.82%，较上年提升7.25个百分点。产品结构优化和规模效应是主要驱动因素。信用减值损失由负转正，主要受益于深圳通信债权清偿及子公司振华新能源扭亏为盈。

• 生产规模扩大：
  公司2021年存货增长显著，达到18.46亿元（同比增长68.3%），其中原材料、在产品和发出商品分别增长74.7%、39.6%和93.6%。2022年第一季度存货环比增长6.7%，合同负债同比大幅增长452.4%，显示出下游需求旺盛，未来增长可期。

• 分业务表现亮眼：

  • 振华微：主营集成电路业务，2021年营收6.55亿元，净利润2.56亿元，分别同比增长67.6%和100.3%。净利率达39.1%，同比增长6.4个百分点。
  • 振华新云、振华云科和振华富：合计营收25.92亿元，同比增长33.4%；净利润8.28亿元，同比增长55.1%。
  • 振华永光：半导体业务营收10.33亿元（同比增长58.6%），净利润4.48亿元（同比增长138.3%）。
  • 研发投入与技术突破：公司决定增资奥罗拉1800万元，推动MOSFET产业化发展。在电子材料领域，完成了3款高介LTCC材料、1款低介LTCC材料研发，突破了玻璃配方制备技术和瓷粉批生产技术。

• 产能扩张与投资计划：
  公司于2022年4月发布定增预案，拟募集25.18亿元用于半导体功率器件产能提升项目、混合集成电路柔性智能制造能力提升项目等，旨在扩大产能、提升市场竞争力。

• 盈利预测与投资建议：
  预计公司2022年至2024年归母净利分别为22.9亿元、29.6亿元和38.3亿元，EPS分别为4.42元、5.73元和7.39元，当前股价对应PE为24X、19X和14X。公司作为军用高可靠电子元器件龙头，产品线齐全，未来有望受益于军品放量和国产替代加速，维持“推荐”评级。

关键信息

• 市场表现：

  • A股收盘价：105.71元
  • 一年内最高价：130.46元
  • 一年内最低价：45.40元
  • 市盈率（2022）：23.92
  • 总股本：51813.36万股
  • 实际流通A股：51764.56万股
  • 流通A股市值：547.20亿元

• 分析师信息：

  • 李良：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业8年，曾获多项行业奖项。
  • 胡浩淼：军工行业分析师，证券从业3年，曾供职于长城证券和东兴证券。

• 评级标准：

  • 推荐：公司股价未来6-12个月超越所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月超越所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价未来6-12个月与所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价未来6-12个月低于所覆盖股票平均回报10%及以上。

风险提示

• 公司产能扩张不及预期的风险
• 毛利率下滑的风险

可比公司估值情况

总结

振华科技凭借其在军工电子元器件领域的深耕，实现了2021年及2022年第一季度的高增长，毛利率和净利润均显著提升。公司积极扩大生产规模，通过募投项目提升产能，推动MOSFET产业化发展，并在电子材料领域取得技术突破。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来有望受益于军品放量和国产替代加速。