20211014-中泰证券-振华科技-000733.SZ-军工行业持续高景气_业绩增长不断超预期_3页_1017kb

振华科技（000733）公司点评总结

核心内容

振华科技（000733）是一家专注于军工电子元器件研发与制造的上市公司，近年来业绩表现强劲，持续超预期，显示出军工行业高景气度。公司通过聚焦主业、降本增效、加大研发投入以及业务重组整合，不断提升盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 业绩持续高增长：公司2021年前三季度归母净利润达到8.96-9.68亿元，同比增长150%-170%；第三季度归母净利润增长240%-260%，业绩表现亮眼，超出市场预期。
• 行业高景气度支撑：军工行业整体保持高景气，公司作为核心参与者，业绩增长显著，有望持续受益。
• 聚焦主业，优化结构：公司已剥离通信整机业务，专注电子元器件领域，通过子公司整合与管理优化，提升运营效率与资源利用率。
• 研发投入加大，技术突破：公司在多个技术领域取得突破，如高性能Si基IGBT、固体继电器、射频变压器等，同时在集成电路与电子材料方面也取得进展，产品性能达到国际水平。
• 产品结构丰富，布局前沿领域：公司积极布局厚膜混合集成电路和IGBT业务，拓展产品线，增强市场竞争力，同时通过参股森未科技参与IGBT领域发展，受益于国产替代趋势。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年收入分别为60.28亿元、87.88亿元和114.15亿元，归母净利润分别为13.54亿元、20.03亿元和26.43亿元，EPS分别为2.63元、3.89元、5.13元，PE分别为38.78X、26.22X、19.87X，估值逐步下降，但盈利增长显著。

关键信息

财务数据概览

业务重组与整合

• 振华新云（4326厂）：通过吸收合并新云科技，实现管理优化与成本降低。
• 振华群英（891厂）与建新机电：完成吸收合并，解决生产场地不足问题，提升资源利用效率。

研发进展

• 基础元器件：研发高性能Si基IGBT、固体继电器、射频变压器等产品，突破高压大电流IGBT芯片设计制造技术。
• 集成电路：围绕EMI电源滤波器、DC/DC电源模块等展开研发，样品已进入用户试用阶段。
• 电子材料：完成3款高介LTCC材料、1款低介LTCC材料的研发，技术指标与国外水平相当。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司业绩持续超预期，聚焦主业、降本增效、研发投入加大，核心竞争力增强，未来增长潜力大。
• 市场表现：当前股价为102元/股，市值为52510.62百万元，公司基本面强劲，估值合理。

风险提示

• 军品订单不及预期
• 产品交付不及预期
• 盈利预测不及预期

总结

振华科技作为军工电子元器件领域的领先企业，凭借聚焦主业、优化结构、加大研发投入和业务整合，实现了业绩的持续增长与盈利能力的显著提升。公司未来有望受益于军工行业的高景气度及国产替代趋势，具备长期投资价值。当前估值合理，建议投资者关注其未来增长潜力，维持“买入”评级。