20230131-国金证券-波动下经营恢复领先_关注房价弹性_5页_2mb

文档总结：华住集团经营数据与投资建议分析

核心内容

华住集团（Legacy-Huazhu）和华住酒店集团（Legacy-DH）在2022年第四季度（4Q22）的经营数据显示出不同的复苏态势。境内业务RevPAR有所下降，但整体恢复趋势优于同业，而境外业务RevPAR恢复至2019年同期水平以上，且在通胀压力下采取提价与降本策略。

主要观点

• 境内业务复苏优于同业：尽管4Q22境内RevPAR同比下滑2.6%，但单月数据逐步改善，春节假期RevPAR达到2019年同期的95%左右，显示出需求回暖迹象。经济型酒店在逆境中表现出更强的韧性。
• 境外业务表现强劲：DH的4Q22 RevPAR恢复至2019年同期的110%，主要得益于ADR上涨和OCC的提升，尽管OCC环比下降，但ADR的上涨仍然是RevPAR修复的主要驱动力。
• 价格策略与成本控制：公司通过结构升级推动价格增长，同时在境外市场采取提价与降本增效措施应对通胀。
• 软品牌收缩与Pipeline增长：境内软品牌门店数量大幅减少，但待开业酒店数量稳步增长，显示公司对市场扩张的持续投入。
• 财务预测与投资建议：预计2022年至2024年公司收入将显著增长，经调整归母净利润和EBITDA亦将提升，公司维持“买入”评级。

关键信息

经营数据

• 境内业务：
  • 4Q22 RevPAR为159元，同比-2.6%。
  • 新开/净增酒店244/135家。
  • 成熟店整体/经济型/中高端RevPAR同比-9.2%/-10.1%/-8.6%。
  • 单月RevPAR恢复至2019年同期的74%/87%/91%。
• 境外业务：
  • 4Q22 RevPAR为72欧元，同比+66.8%。
  • 新开/净增酒店6/6家。
  • DH RevPAR恢复至2019年同期的110%（剔除特殊事件后为100%）。
  • OCC为59.3%，ADR为122欧元，同比分别+13.2pct和+29.7%。

投资建议

• 收入预测：
  • 2022E：136.3亿元，同比增长6.6%。
  • 2023E：187.7亿元，同比增长37.8%。
  • 2024E：219.8亿元，同比增长17.1%。
• 净利润预测：
  • 2022E：-10.2亿元。
  • 2023E：24.4亿元。
  • 2024E：35.8亿元。
• EBITDA预测：
  • 2022E：6.3亿元。
  • 2023E：49.1亿元。
  • 2024E：64.5亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 国内疫情反复。
• 欧洲通胀风险。
• 汇率波动。
• 开店速度不及预期。

公司概况与财务预测

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

相关报告

• 《DH净利端首季度扭亏，持续看好精益增长-华住3Q22业绩点评》，2022.11.29
• 《Q3恢复行业领先，疫情波动不改长期向好-华住3Q22经营数据...》，2022.10.26
• 《边际复苏明显，本地化管理强化下沉扩张-华住2Q22业绩点评》，2022.8.30

风险提示

• 国内疫情反复风险。
• 欧洲通胀风险。
• 汇率波动风险。
• 开店速度不及预期风险。

联系信息

• 分析师：苏晨（执业S1130522010001）
• 邮箱：suchen@gjzq.com.cn
• 联系人：叶思嘉
• 邮箱：yesijia@gjzq.com.cn
• 市价（美元）：48.75 元

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• 报告不构成投资建议，仅作参考用途。

市场中相关报告评级比率分析

投资评级评分说明

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

公司地址

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