20230131-银河期货-双焦月报_供给恢复vs下游补库_盘面煤焦波动增大_21页_2mb

双焦月报总结

核心内容概述

2023年1月，双焦（焦煤与焦炭）期货市场因宏观与产业因素影响，整体呈现弱现实强预期的走势，跟随成材上涨。现货价格方面，焦煤与焦炭价格较上月有所下跌，但整体维持稳定。主力合约基差显示焦煤仍存在贴水，而焦炭接近平水。随着春节假期结束，下游补库需求释放，叠加市场对金三银四旺季的预期，煤焦市场有望迎来上涨机会。

主要观点

1. 1月价格走势

• 宏观背景：国内疫情、房地产及美联储加息等三座大山向好，宏观环境乐观。
• 产业因素：焦煤与焦炭因超跌估值修复及节后补库需求释放，跟随成材偏强运行。
• 现货情况：焦煤与焦炭价格暂稳，钢焦企业博弈加剧，后期现货涨价概率较高。
• 基差情况：焦煤基差468元/吨，蒙煤基差87元/吨，焦炭产地到港基差-35元/吨，港口现货基差80元/吨。

2. 供需分析

2.1 焦煤供给

• 2022年全国焦煤产量同比增加约9%，但主要流向动力煤。
• 焦煤资源储备不足，增产潜力有限。
• 2023年山西焦煤供给有望增加约1%，进口量或有明显提升。
• 蒙煤进口有望增加，通关能力提升至1000车以上，澳煤进口仍需关注政策变化。

2.2 焦炭供给

• 2022年焦炭产量同比增加1.3%，但近期焦企生产积极性一般，产能利用率下降。
• 焦炭出口量增加，但净出口量受海外新建焦化项目影响，预计有所回落。
• 焦炭需求端整体维持稳定，出口回落，需求主要依赖国内。

2.3 焦炭需求

• 2022年生铁产量同比下降0.8%，但铁水日均产量略有回升。
• 下游需求有限，钢厂利润维持低位，焦企库存持续消耗。

2.4 煤焦库存

• 煤焦库存整体处于低位，市场信心不足，钢厂进一步降低原料库存。
• 港口库存去化，贸易商集港意愿有限，但现货需求相对旺盛。

关键信息

1. 供给恢复与进口增量

• 山西焦煤：2022年全年产量达到13亿吨，2023年预计再增产5000万吨，达13.5亿吨。
• 蒙煤进口：有望增加至3800万吨以上，通关能力提升。
• 澳煤进口：短期增量有限，但长期有望逐步恢复。

2. 需求与利润

• 焦炭利润：近期有所修复，但整体仍处于盈亏边缘。
• 焦炭出口：受海外需求增加及出口利润较高影响，出口量显著上升。
• 焦炭需求：预计2023年焦炭产量将小幅增加，但主要依赖国内需求。

3. 供需平衡推演

• 焦煤供需：2023年焦煤总供给可能增加2.8%，主要取决于进口情况。
• 焦炭供需：2023年焦炭总供给可能增加1.4%，但净进口量预计下降17.14%。

行情展望与策略建议

1. 供应方面

• 山西焦煤供给有望增加，但整体仍维持低位。
• 蒙煤进口增加，澳煤进口仍需关注政策变化。
• 焦化产能仍有增加，但受利润与政策影响，实际投产进度存在不确定性。

2. 需求方面

• 铁水产量维持稳定，焦炭刚需未变。
• 下游补库需求释放，但终端需求短期难有明显起色。
• 焦炭出口或有所回落，但出口利润仍保持高位。

3. 策略建议

• 单边策略：轻仓逢低买入，关注现货涨价机会。
• 焦炭表现：优于焦煤，因焦煤受进口增量及动力煤降价影响估值下移。
• 风险提示：终端需求好转、澳煤进口政策变化、蒙煤进口大幅下滑等。

附录：数据来源与联系方式

• 数据来源：银河期货、Mysteel、国家统计局、中国煤炭资源网、我的钢铁。
• 联系方式：
  • 研究员：尉俊毅
  • 电话：021-65789253
  • 邮箱：weijunyi_qh@chinastock.com.cn

总结

2023年1月双焦市场在宏观乐观与产业预期修复的背景下上涨，现货价格暂稳，但后期存在涨价预期。山西焦煤供给有望增加，蒙煤进口增加，澳煤进口政策仍需关注。焦炭出口增长，但净出口量可能回落。整体来看，煤焦供需格局可能改善，但需警惕终端需求超预期及政策变动风险。建议投资者轻仓逢低买入，关注期现共振上涨机会。